Для стабильного роста и развития предприятие нуждается в долгосрочном финансировании. Постоянное развитие необходимо для обеспечения конкурентоспособности предприятия. При этом требуются значительные финансовые ресурсы для финансирования следующих долгосрочных целей:
- модернизация технологии производства продукции (разработка или приобретение новых технологических линий и современного оборудования);

  • - совершенствование продукции (разработка новой, улучшение существующей продукции, расширение ассортимента);
  • - создание и экспансия дистрибьюторской сети;
  • - совершенствование информационных систем, системы отчетности и многие другие мероприятия, направленные на получение прибыли в долгосрочном аспекте.

Долгосрочное финансирование требует согласования с акционерами и всеми заинтересованными лицами.
Привлечение финансовых ресурсов из источников долгосрочного финансирования гарантирует стабильное поступление денежных средств для предприятия, и в этом смысле оно более надёжно, чем краткосрочное финансирование, при котором у предприятия нет уверенности в получении ресурсов в ближайшем будущем. Однако это преимущество долгосрочных источников с избытком компенсируется тем обстоятельством, что получить долгосрочное финансирование в России крайне сложно. Как правило, долгосрочным финансированием считается предоставление финансовых ресурсов на срок более года, но в случае финансирования российским банком этот срок составляет лишь полгода.
Кроме того,к недостаткам долгосрочного финансирования можно отнести следующие :

  • - почти всегда оно требует обеспечения в виде основных активов и/или гарантий акционеров;
  • - требует предоставления вспомогательной информации: например, бизнес плана, финансовых расчетов, подтверждающих способность обслуживать и выплачивать долг;
  • - не обладает гибкостью - может оказаться дорогостоящим при падении процентных ставок, если условия не будут пересмотрены;
  • - как правило, обходится дороже краткосрочного финансирования, так как является более рискованным кредитом или инвестициями для банка/инвестора.

Источники долгосрочного финансирования отличаются друг от друга по гибкости, доступности, стоимости и другим критериям

Прежде, чем рассматривать внешние источники долгосрочного финансирования предприятию следует проанализировать возможности финансирования за счёт "внутренних", которые значительно дешевле.
Предприятие может обеспечить себя внутренним долгосрочным финансированием посредством:
- реинвестирования прибыли;

  • - амортизационной политики;
  • - оптимизации управления основными фондами (реструктуризация, продажа вспомогательных производств, убыточных направлений деятельности и неэффективно используемых основных фондов).

Существуют два типа внешнего долгосрочного финансирования :

  • 1. кредитование :
    • - источник финансирования с фиксированной стоимостью, не зависящей от доходности активов;
    • - погашение основной суммы и выплата процентов в отличие от дивидендов требуется по закону;
      - сроки погашения можно совместить по времени с поступлением средств, но они должны быть определены заранее;
    • - стоимость привлечения средств относительно низка;
    • - как правило, требует обеспечения в виде основных средств или гарантий.
  • 2. акционерное финансирование :
    • - отсутствует обязательство направления средств на выкуп акций;
    • - по закону отсутствует обязательство выплаты дивидендов;
    • - увеличивает финансовую базу и кредитную емкость предприятия;
    • - является самым дорогостоящим источником финансирования, так как дивиденды не снижают налогооблагаемую базу, а стоимость привлечения средств высока;
    • - инвесторы ожидают высокий доход на свои вложения, так как риск и неопределенность, связанная с акционерным капиталом, высоки;
    • - расширение акционерного капитала размывает владение и контроль со стороны существующих акционеров

Кредитование для предприятия является менее надёжным источником получения финансовых ресурсов, а акционерное финансирование требует больших затрат.

Для финансирования в крупных размерах приоритетными источниками являются иностранные банки, стратегические инвесторы, публичная эмиссия, облигации и конвертируемые облигации.

Финансирование в средних и малых размерах вполне возможно осуществить из следующих источников: российские банки, частные инвестиционные фонды (зависит от фонда), фонды "помощи", лизинг.
Общая тенденция инвесторов - это получение контроля над предприятием взамен предоставляемых финансовых ресурсов. Поэтому большинство российских предприятий имеет ограниченный перечень вариантов финансирования, если оно не желает уступить хотя бы часть контроля.

Также долгосрочные источники делятся на:

1) собственные:

    резервы, накопленные предприятием (нераспределенная прибыль, резервный капитал, амортизационные отчисления);

    дополнительная эмиссия акций;

    эмиссия депозитарных расписок;

    добавочный капитал;

    средства, поступающие в порядке перераспределения (страховые возмещения по наступившим страховым случаям, средства внебюджетных фондов, прочие поступления);

2) заемные:

    банковские кредиты, полученные как в России, так и за рубежом;

    эмиссия облигаций (в России и за рубежом);

    займы от других организаций;

  • бюджетные кредиты;

    ипотечное кредитование;

    форфейтинг;

    прочие источники.

Долгосрочное финансирование международной компании осуществляется в двух

основных видах:

От инвесторов (через покупку ими акций и облигаций);

От кредиторов (в форме банковского кредита или размещения долгосроч­ных ценных бумаг - облигаций).

В свою очередь, международное финансирование подразделяетсяна иност­ранное и евровалютное, в зависимости от типа взаимоотношений резидент - не­резидент и той валюты, которая предоставляется.

По источникам долгосрочное финансирование компании подразделяется на внутреннее и внешнее.

Внутренние источники финансирования компании

Внутренними источниками долгосрочного финансирования компании являются накопленные чистые денежные потоки (net cash flow), возникающие при осу­ществлении международных операций. Основой нетто-денежных потоков являются нераспределенная прибыль и накопленная амортизация.

Чистый денежный поток компании рассчитывается следующимобразом:

NCF = NP - DIV + Am,

где NCF - чистый (нетто) денежный поток фирмы; DIV - выплаченные дивиден­ды; Am - амортизация; NP - чистая прибыль компании.

В свою очередь, чистая прибыль равна:

NP = TR - ОС - IP - Tax,

где TR - общая выручка от операций компании; ОС - операционные издержки; IP - процентные платежи; Tax - налоги.

Целью финансового менеджмента любой компании является увеличение сто­имости капитала акционеров. Поэтому чистый денежный поток компании дол­жен постоянно увеличиваться.

Самофинансирование инвестиционных долгосрочных проектов за счет соб­ственных источников более характерно для торгово-промышленных фирм, чем для финансовых институтов. Это объясняется значительно более высокой долей собственного капитала фирмы в ее пассивах, по сравнению с аналогичным пока­зателем для кредитных институтов. Поэтому для финансовых институтов большее значение имеют внешние источники финансирования долгосрочных вло­жений.

Внешние источники долгосрочного финансирования

Внешними источниками долгосрочного финансирования фирмы выступают банковское финансирование в виде банковского кредита и привлечение средств за счет эмиссии акций и облигаций на открытом рынке.

Структура долгосрочного финансирования различна для фирм разных стран. Так, опора на самофинансирование традиционно характерна для крупных амери­канских и японских компаний.

Банковское финансирование преобладает, в основном, как источник долгосроч­ного финансирования в Германии, Франции, других странах континентальной Европы и в Японии. Это связано, в первую очередь, с исторически сложившимися здесь тесными связями банков и промышленных предприятий, и, кроме того, с меньшей активностью фондового рынка.


Банковское финансирование осуществляется, в основном, в форме евровалют­ных синдицированных займов, предоставляемых на базе ролловерной ставки. Их характеристики были рассмотрены ранее. В настоящее время роль этого источни­ка финансирования снижается из-за большей привлекательности финансирова­ния с рынка ценных бумаг.

Финансовые инструменты, представленные на международных финансовых рынках, довольно многочисленны. Они варьируются в зависимости от потребнос­тей клиентов, тенденций изменения курсов и ставок, ситуации на рынке;

Небанковское финансирование с рынка ценных бумаг предполагает использо­вание иностранных облигаций, еврооблигаций и евроакций.

Небанковским источником финансирования с иностранных рынков является выпуск иностранных облигаций. Традиционно наибольшие рынки иностранных облигаций находятся в США и Швейцарии; иностранное облигационное финан­сирование активно используется также в Японии и Люксембурге.

Примером выпуска иностранных облигаций является вариант, когда канадская корпорация заимствует капитал на рынке облигаций в США. При получении разрешения от Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку США она может продавать собственные облигации, деноминированные в долларах США, амери­канцам. Кроме иностранного происхождения заемщика, эта облигация ничем не отличается от облигаций, выпущенных в обращение аналогичными корпорациями США. Но так как канадская корпорация является иностранной корпорацией, эти облигации будут называться иностранными.

Чаще всего доступ иностранных компаний к местному рынку капитала огра­ничивается. Так, существуют правительственные ограничения относительно сроков и сумм, которые могут получить иностранцы, и направлений их исполь­зования. Полученный капитал может быть ограничен лишь локальным исполь­зованием посредством введения валютного контроля. Но крупные компании имеют возможности переводить фонды даже при существовании подобных ог­раничений и готовы идти на риск, тем не менее постоянно отслеживая регулятив­ные, налоговые и рыночные условия получения денежных средств в зарубежных странах.

Еврооблигационное финансирование является альтернативным выше приве­денным способам привлечения средств на длительные сроки.

Термин еврооблигация используется для обозначения любой облигации, про­даваемой в стране иной, чем та, в валюте которой данная облигация выражена.

Например, британская фирма эмитирует облигации, выраженные в фунтах и про­дает их в Германии. Другим примером будет являться размещение во Франции облигаций Ford Motor Company, выраженных в долларах США.

Еврооблигации представляют собой среднесрочные займы, выпускаемые меж­дународными банковскими консорциумами (табл. 6.2).

Существует отличия в нормах обращения на рынке еврооблигаций и облига­ций на внутреннем рынке. На рынке еврооблигаций:

1) значительно более низкий уровень требований к раскрытию информации, чем для облигаций на внутреннем рынке;

2) более низкие совокупные затраты на сделки с еврооблигациями, так как ис­ключаются финансовые посредники, сделку осуществляет непосредствен­но размещающий синдикат;

Таблица 6.2. Основные характеристики еврооблигационных займов 9

Долгосрочное кредитование (финансирование капитальных вложений) представляет собой деятельность по эффективному привлечению и использованию денежных средств с целью создания нового имущественного комплекса, приносящего доход, или модернизацию существующего с целью увеличения его экономической эффективности. Основной задачей долгосрочного кредитования является обеспечение реализации программы реального инвестирования и наиболее эффективного использования предназначенных для этой цели средств. Источниками возвратности такого финансирования являются генерируемые в будущем денежные потоки (или их прирост) от инвестируемого объекта.

Объекты капитальных вложений – различные виды создаваемого и (или) модифицируемого имущества (здания и сооружения производственного и непроизводственного назначения), находящиеся в государственной, муниципальной и иных формах собственности. Они отличаются рядом технико-экономических особенностей. Так, для них характерны более длительный период производства и высокая, по сравнению с другими отраслями, стоимость единицы готовой продукции. Это предполагает большие единовременные затраты и срок их отвлечения в создание объектов капитальных вложений.

Виды и формы долгосрочного финансирования, их преимущества и недостатки

Виды финансирования капитальных вложений объединяют в две основные группы: внутреннее и внешнее. Внутреннее финансирование, осуществляемое за счет собственных средств предприятий, называют самофинансированием . Это наиболее предпочтительный вид финансирования инвестиционных проектов, так как наличие собственных средств делает предприятие независимым от кредитора и позволяет ему проводить долговременную инвестиционную стратегию. Но осуществление инвестиционных проектов предполагает, как известно, единовременное вложение значительных финансовых ресурсов и зачастую на длительный срок. Поэтому этот метод имеет ряд ограничений, так как используется преимущественно для реализации небольших реальных инвестиционных программ и для финансовых инвестиций.

Финансирование капитальных вложений предприятий, осуществляемое за счет привлечения средств из внешних источников (выпуска акций, облигаций, привлечения банковских кредитов, иностранных инвестиций и т.п.), называют внешним финансированием .

Основными формами внешнего финансирования капитальных вложений (инвестиционных проектов) в отечественной и мировой практике являются: заемное (долговое), акционерное, централизованное и смешанное финансирование, а также новые для России формы финансирования – лизинговое, проектное, венчурное.

Финансирование путем продажи акций, т.е. за счет вкладов учредителей и стратегических инвесторов и передачи в результате части активов предприятия в собственность держателей акций, называют долевым или акционерным . Сильной стороной этой формы финансирования является привлечение инвестиций без последующей уплаты процентов. Слабая сторона – частичная потеря контроля над предприятием (проектом). Такая форма финансирования используется для реализации крупных капитальных вложений, например для сооружения нового предприятия, а также для привлечения дополнительных инвестиционных ресурсов в действующее предприятие. Учитывая, что привлечение финансовых ресурсов с фондового рынка связано с эмиссией ценных бумаг, финансирование за счет выпуска акций и облигаций часто называют эмиссионным .

Заемное финансирование включает любые долговые обязательства (по облигационным займам, банковским кредитам, займам других организаций), требующих уплаты фиксированных сумм или процентов за полученные на определенный срок средства. Сильная сторона этой формы финансирования – гибкая система кредитования; слабые стороны – сравнительно высокие проценты ставки на российском финансовом рынке, необходимость надежного обеспечения, дефицит стратегических инвесторов в России. Такая форма финансирования применяется обычно при инвестировании в быстроокупаемые реальные активы с высокой нормой рентабельности капитальных вложений. Заемное финансирование может использоваться также для финансовых инвестиций при условии, что уровень доходности по ним превышает ставку ссудного процента.

Централизованное финансирование осуществляется за счет бюджетных ассигнований. Здесь следует учесть, что в федеральный бюджет поступают и иностранные межправительственные кредиты, которые подлежат распределению в централизованном порядке. Сильные стороны этой формы финансирования – безвозвратный характер в ряде случаев, сравнительно низкие процентные ставки при возвратном финансировании. Слабые – зависимость от наполнения бюджета, жесткий и длительный отбор проектов.

Смешанное финансирование основывается на комбинации всех или нескольких форм финансирования, в связи с чем представляет собой универсальную по своей структуре форму, позволяющую предприятию самостоятельно определять пропорцию видов и форм финансирования.

Лизинг – особая форма финансирования капитальных вложений на приобретение оборудования, товаров длительного пользования или недвижимого имущества, при которой лизингодатель сохраняет право собственности на имущество, тогда как лизингополучатель приобретает и использует его в течение определенного периода и платит согласованные отчисления. Данная форма финансирования позволяет предприятию за счет вложения малых средств получать в свое распоряжение объекты и путем их эксплуатации возмещать необходимые заемные ресурсы. Недостатком является превышение стоимости приобретаемого таким способом объекта за счет лизинговых платежей.

Проектное финансирование представляет собой форму финансирования, обеспеченную экономической и технической жизнеспособностью проекта, от реализации которого ожидается достаточный приток денег для обслуживания и выплаты долга и при котором имеет место приемлемое распределение рисков между его участниками. Данный метод финансирования инвестиционных проектов состоит в том, что основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является сам проект, т.е. те доходы, которые получит создаваемое или реконструируемое предприятие в результате реализации проекта.

Инвестиционные проекты в основном должны финансироваться за счет собственных средств учредителей (инициаторов) проекта, т.е. основная часть инвестиционных затрат но проекту должна ложиться на них. Такая практика соответствует общему подходу к финансированию инвестиционных проектов, состоящему в том, что расходы и риски преимущественно должны нести инициаторы проекта, которые имеют возможность получать высокие доходы и за счет этого возвращать сделанные вложения, в то время как кредиторы могут рассчитывать только на своевременный возврат кредита и процентов.

Венчурное финансирование – направление инвестиций в новые сферы деятельности, связанные с большим риском и предполагающие участие инвестора в контроле над использованием предоставленных финансовых ресурсов. Высокие риски финансирования в перспективе могут быть покрыты высокими доходами.

Каждая из рассмотренных форм долгосрочного финансирования может применяться в конкретных случаях, определяемых самим предприятием – потребителем инвестиций. Выбор форм финансирования на уровне предприятия основывается на учете состояния и перспектив его развития, значимости и эффективности для него реализуемого проекта, а также макроэкономического уровня и приоритетов экономического развития страны.


Решение о долгосрочном финансировании принимается, чтобы обеспечить необходимыми фондами постоянные потребности -- первоначальные инвестиции в основные фонды или увеличение оборотного капитала при стабильном росте продаж.
Первостепенные источники постоянного капитала - долгосрочные займы, рынки привилегированных и обыкновенных акций.
Одна из задач бизнес-плана - объединить эти фонды таким способом, чтобы минимизировать общую стоимость капитала. Хотя проблема, может ли оптимальная структура капитала быть определена, оставляет открытым вопрос для обсуждения среди финансовых теоретиков, но понимание различных источников денег и рынка капитала, на котором они функционируют, очень важны для предпринимателя.
Источники долгосрочного финансирования на долговой основе включают в себя:
долгосрочные займы;
закладные;
облигации.
Природа взаимоотношений при получении долгосрочных займов в банковских институтах аналогична краткосрочным с единственным условием, что количество используемых форм ограничено. Ряд банков предпочитает замену договорных отношений по долгосрочному кредитованию на облигации или закладные.
Закладные - счета к оплате, которые гарантированы имущественным залогом реальных активов. Они требуют периодических платежей. Закладные выпускаются, чтобы финансировать закупки оборудования, строительство зданий и модернизацию средств производства. Банк требует, чтобы рыночная стоимость имущества превышала закладную на имущество. Размер большинства ссуд под залог не превышает 70% - 90% суммы имущественного залога. Закладные могут быть получены от банка, компании страхования жизни или других финансовых учреждений.
Существуют два вида закладных: старшая закладная, которая имеет первое требование на активы и доход, и младшая закладная, которая имеет подчиняемое право удержания залога.
Закладные имеют ряд преимуществ, включая благоприятные процентные ставки, меньшее количество ограничений финансирования и расширенную дату платежа для выплаты ссуды, что обеспечивает их привлекательность как для заемщиков, так и для кредиторов.
Облигация - свидетельство, указывающее, что компания заимствовала данное количество денег, которые будут возвращены к определенной дате. В документе, описывающем условия обращения ценной бумаги (проспекте эмиссии), указываются свойства данного выпуска облигаций. Особенностью облигаций является форма выплаты процентов; либо в момент погашения, тогда облигации размещаются по цене меньшей, чем ее номинальная стоимость, либо в виде периодических выплат по купонам, либо и тем, и другим способом.
Долгосрочные обязательства имеют следующие преимущества: льготное налогообложение, фиксированный размер платежей по процентам, нет уменьшения контроля над проектом, существует гибкость финансирования (например, в предварительно оговоренном праве досрочного выкупа облигаций), гарантия стабильности в условиях недоступности краткосрочных займов. К основным недостаткам надо отнести следующее: проценты должны быть уплачены независимо от общего дохода, нет гибкости в выплате долга, большая задолженность приводит к большему риску в структуре капитала, что может увеличить стоимость капитала, ошибки в прогнозировании могут привести к обязательствам, превышающим возможности проекта.
Обычно финансирование за счет долгосрочных форм заимствования более выгодно в следующих случаях: существует прогноз стабильности доходов; существует достаточная разница между себестоимостью и продажной ценой; низкое соотношение заемного и собственного капитала, невысокий рейтинг проекта; высокие инфляционные ожидания.
Другой формой долгосрочного финансирования является привлечение ресурсов на основе собственного участия в капитале проекта - как правило, на основе акций, обыкновенных или привилегированных.
Привилегированная акция объединяет свойства долга и обыкновенной акции. В случае ликвидации, требование привилегированного акционера выполняется после требований кредиторов, но перед требованиями обычных акционеров. Привилегированная акция предусматривает оговоренный дивиденд. Как и в случае долгосрочных займов, этот источник финансирования должен быть сравнен с другими источниками.
Преимущества: привилегированные акционеры не участвуют в необычно высокой прибыли по проекту, выпуск привилегированных акций не уменьшает процент обычных акционеров в отношении участия в доходах и прав голоса.
Недостатки: привилегированные акции подразумевают выплату более высокого процента (в виде дивиденда), чем облигации.
Владельцы обыкновенных акций принимают на себя максимальный риск, связанный с осуществлением проекта. Их ответственность, однако, ограничена величиной их капиталовложения. В случае ликвидации, обыкновенные акционеры имеют низший приоритет требования активов компании. Подобно привилегированной акции, обыкновенная акция не имеет никакой даты платежа. Обыкновенные акционеры могут ликвидировать свое капиталовложение, продав акцию на вторичном рынке.
Преимущества: не существует никакого требования оплатить дивиденды, нет даты выплаты, выпуск обыкновенной акции улучшает кредитоспособность.
Недостатки: дивиденды не подлежат льготному налогообложению, продажа обыкновенных акций ограничена угрозой потери управляемости, издержки, связанные с эмиссией акций, выше, чем у долговых обязательств.
При разработке стратегии долгосрочного финансирования необходимо учесть: стоимость и риск связаны с выбором политики финансирования; будущие тенденции рынка долгосрочного ссудного капитала и их воздействие на доступность средств и процентные ставки; существующее отношение долга к акции; даты платежа, имеющихся долговых инструментов; существующие ограничения в кредитных соглашениях;
тип и количество имущественного залога, требуемого долгосрочными кредиторами; возможность изменять стратегию финансирования в зависимости от изменения экономической ситуации;
количество, характер и стабильность собственных фондов;
соответствие текущих договоренностей с банками текущим и будущим потребностям;
рост инфляции с учетом обесценивания; доходность и ликвидность фирмы; ставка налогообложения.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

РОСТОВСКИЙ ИНСТИТУТ (ФИЛИАЛ)

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Долгосрочная финансовая политика»

Выполнил: Яценко Владимир Владимирович

Курс: 5 ФИК

Ростов-на-Дону 2012 г.

2. Классификация источников финансирования

1. Понятие долгосрочных источников финансирования

Долгосрочное финансирование предполагает, что компания отказывается от части прибыли сегодня, вкладывая ее в собственное развитие, в расчете на то, что эти вложения дадут гораздо большую окупаемость. С этой особенностью долгосрочного финансирования связаны некоторые его риски.

Для того, чтобы оценить рискованность вложений на длительный срок, используется понятие операционного и финансового левереджа, а также различные коэффициенты фондового рынка.

Насколько эффективны долгосрочные источники финансирования, насколько велик риск недостаточной окупаемости долгосрочных вложений в деятельность компаний - ответы на эти вопросы может дать финансовый анализ работы компании и прогнозирование ее развития на ближайшие несколько лет.

Подобный анализ, который предоставляет компания, не может иметь 100-процентной точности, поскольку требует учета множества факторов, в том числе и непредсказуемых, однако позволяет с определенной степенью приближения повысить эффективность долгосрочных вложений в развитие компании.

Долгосрочные источники финансирования делятся на внутренние и внешние ресурсы.

Внутренние долгосрочные источники финансирования

Такими источниками финансирования деятельности компаний становятся накопленные ими резервы - нераспределенная прибыль и накопленные амортизационные отчисления. Однако использование внутренних средств для долговременного финансирования возможно лишь в очень крупных компаниях, финансово-промышленных группах, которые располагают необходимым объемом временно свободных собственных средств.

Также к внутренним источникам долгосрочного финансирования относятся средства, полученные из бюджета на безвозвратной основе в рамках различных программ, а также страховые возмещения.

Внешние долгосрочные источники финансирования

В роли таких источников выступают:

банковские кредиты;

небанковские инструменты, когда необходимые средства компании получают путем размещения облигаций и акций;

средства, предоставленные из бюджета на возвратной основе;

средства, полученные от других юридических лиц.

Под финансированием предприятия понимают привлечение необходимого для приобретения основных и оборотных фондов предприятия капитала, иными словами, покрытие потребности в капитале.

В финансах предприятия под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства.

Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине -- в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

Основными источниками финансирования являются собственные средства или самофинансирование, которое представляет собой обязательное условие успешной хозяйственной деятельности предприятий в условиях рыночной экономики. Этот принцип базируется на полной окупаемости затрат по производству продукции и расширению производственно - технической базы предприятия, он означает, что каждое предприятие покрывает свои текущие и капитальные затраты за счет собственных источников. При временной недостаточности в средствах потребность в них может обеспечиваться за счет краткосрочных ссуд банка и коммерческого кредита, если речь идет о текущих затратах, и долгосрочных банковских кредитов, используемых на капитальные вложения.

Актуальность рассмотрения данного вопроса состоит в том, что необходимо не только проанализировать собственную финансовую независимость или в общем финансовое положение, а также в правильном выборе источников финансирования деятельности.

2. Источники долгосрочного финансирования

Источники финансирования представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством, финансированию прочих расходов.

Система финансирования включает источники финансирования и организационные формы финансирования.

Классификация источников финансирования разнообразна:

1. По отношениям собственности:

Собственные источники финансирования;

Заемные источники финансирования;

2. По видам собственников:

Государственные ресурсы;

Средства юридических лиц;

Средства физических лиц;

Зарубежные источники;

3. По временным характеристикам:

Краткосрочные;

Бессрочные;

Долгосрочные.

Наиболее важные задачи долгосрочной финансовой политики - поиск достаточных источников средств, необходимых для удовлетворения потребности в активах, минимизация их цены и оптимизация структуры капитала для обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Привлечение финансовых ресурсов из источников долгосрочного финансирования гарантирует стабильное поступление денежных средств для предприятия, и в этом смысле оно более надежно, чем краткосрочное финансирование, при котором у предприятия нет уверенности в получении ресурсов в ближайшем будущем.

Предприятие для долгосрочного финансирования своей деятельности может привлекать как внутренние, так и внешние источники финансирования.

Прежде чем рассматривать внешние источники долгосрочного финансирования, предприятию следует проанализировать возможности финансирования за счет «внутренних», которые значительно дешевле.

Предприятие может обеспечить себя внутренним долгосрочным финансированием посредством:

Реинвестирования прибыли;

Амортизационной политики;

Оптимизации управления основными фондами (реструктуризация, продажа вспомогательных производств, убыточных направлений деятельности и неэффективно используемых основных фондов).

Реинвестирование прибыли - более приемлемая и относительно дешевая форма финансирования предприятия, расширяющего свою деятельность. В частности, в этом состоит одна из причин ее широкого распространения.

Реинвестирование прибыли позволяет избежать дополнительных расходов, которые имеют место при выпуске новых акций. Другим существенным преимуществом является сохранение сложившейся системы контроля за деятельностью предприятия, поскольку в этом случае количество акционеров практически не меняется.

Амортизационная политика- составная часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающаяся в управлении амортизационными отчислениями от используемых основных фондов и нематериальных активов с целью их реинвестирования в производственную деятельность. В процессе формирования амортизационной политики предприятия учитываются следующие факторы:

а) объем используемых основных фондов и нематериальных активов, подлежащих амортизации;

б) методы оценки стоимости используемых основных фондов и нематериальных активов, подлежащих амортизации;

в) реальный срок предполагаемого использования на предприятии амортизируемых активов;

г) разрешенные законодательством методы амортизации основных фондов и нематериальных активов;

д) состав и структура используемых основных фондов;

е) темпы инфляции в стране;

ж) инвестиционная активность предприятия в предстоящем периоде.

Реструктуризация компании - это изменение структуры компании (иными словами порядка, расположения ее элементов), а также элементов, формирующих ее бизнес, под влиянием факторов либо внешней, либо внутренней среды. Реструктуризация включает: совершенствование системы управления, финансово-экономической политики компании, ее операционной деятельности, системы маркетинга и сбыта, управления персоналом.

Кроме того, существует два типа внешнего долгосрочного финансирования: кредитование и акционерное финансирование.

Кредитование:

ѕ источник финансирования с фиксированной стоимостью, не зависящей от доходности активов;

ѕ погашение основной суммы и выплата процентов в отличие от дивидендов требуется по закону;

ѕ сроки погашения можно совместить по времени с поступлением средств, но они должны быть определены заранее;

ѕ стоимость привлечения средств относительно низка;

ѕ как правило, требует обеспечения в виде основных средств или гарантий.

Акционерное финансирование:

ѕ отсутствует обязательство направления средств на выкуп акций по закону отсутствует

ѕ обязательство выплаты дивидендов

ѕ увеличивает финансовую базу и кредитную емкость предприятия

ѕ является самым дорогостоящим источником финансирования, так как дивиденды не снижают налогооблагаемую базу, а стоимость привлечения средств высока

ѕ инвесторы ожидают высокий доход на свои вложения, так как риск и неопределенность, связанная с акционерным капиталом, высоки

ѕ расширение акционерного капитала размывает владение и контроль со стороны существующих акционеров

Т.о. кредитование для предприятия является менее надёжным источником получения финансовых ресурсов, а акционерное финансирование требует больших затрат.

3. Инструменты долгосрочного финансирования

долгосрочный финансирование лизинг кредитование

Для обеспечения финансовых нужд компании используются разнообразные инструменты финансирования. Наиболее распространенными из них являются:

ѕ банковское кредитование;

ѕ финансовый лизинг;

ѕ факторинг.

Термин «кредит» используется для обозначения товарного кредита (предоставление в заем вещей), коммерческого кредита (предоставление в заем денег или вещей в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки или рассрочки платежа за товары, работы, услуги), бюджетного кредита (предоставление бюджетных средств юридическим лицам на возвратной и возмездной основе) и налогового кредита (отсрочка уплаты части налога на прибыль или иного налога).

Банковский кредит классифицируется:

1. В зависимости от обеспечения

ѕ без обеспечения (бланковый);

ѕ под обеспечение (под вексель, под товары и фонды, под залог недвижимости - ипотека.

2.По срокам погашения:

ѕ до востребования (онкольный);

ѕ краткосрочный;

ѕ долгосрочный;

3. По способу погашения

ѕ единовременным платежом;

ѕ в рассрочку.

4. По методу удержания процента:

ѕ в момент предоставления;

ѕ в момент погашения.

Существуют следующие формы банковского кредитования:

ѕ срочный кредит;

ѕ контокоррентный кредит;

ѕ онкольный кредит;

ѕ учетный кредит;

ѕ акцептный кредит;

ѕ ломбардный кредит;

Срочный кредит - прямой, необеспеченный кредит на срок не более 90 дней, обычно оформляемый в виде простого векселя, подписанного заемщиком.

В странах с недостаточно развитыми рыночными отношениями и законодательством вместо простого векселя оформляется обычное специальное кредитное соглашение между банком и фирмой. Денежные средства по срочному займу предоставляются единовременно в полной сумме и возвращаются с процентами в полной сумме займа одномоментно. Заимствование средств таким способом фирма осуществляет в исключительных ситуациях, когда возникают неожиданные потребности в фондах. Поэтому срочные займы имеют высокую стоимость, связанную с высокими административными издержками по оформлению и исполнению договоров такого типа.

Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т. е. контокоррент может иметь и дебетовое, и кредитовое сальдо.

Онкольный кредит является разновидностью контокоррента и выдается, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счет средств, поступивших на счет клиента, а при их недостаточности - путем реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учетного процента, комиссионных платежей и других накладных расходов. Закрытие кредита осуществляется на основании извещения банка об оплате векселя.

Акцептный кредит используется в основном во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортеру путем акцепта банком выставленных на него экспортером тратт.

Аваль - поручительство за лицо, обязанное по векселю, обычно на лицевой стороне векселя или аллонже. Банк, выдавший такую гарантию (авалист), отвечает за платёж по векселю в том же объёме, что и лицо которому он дан, т.е., несёт солидарную ответственность. Авалист, оплативший вексель имеет право требовать возмещения платежа, за которое он дал аваль, а также с лиц, ответственных перед последним.

Ломбардный кредит осуществляется в форме банковского кредита под залог депонируемых в банке ценных бумаг. В залог обычно принимаются ценные бумаги, котирующиеся на бирже или имеющие организованный свободный рынок. Контракт на получение ломбардного кредита может предусматривать различные условия выплаты долга: заемщик может весь долг погасить единовременным платежом в срок, предусмотренный контрактом; может в этот срок выплатить лишь часть долга, а оставшуюся часть погашать в следующем периоде; может быть предусмотрен вариант на продление срока погашения на следующие три месяца. При расчетах учитывается точное количество дней в месяце, продолжительность года принимается равной 360 дней.

В случае, если заемщик не погасит кредит вовремя, он обязан рассчитаться с кредитором по увеличенной (штрафной) процентной ставке за весь период просрочки платежа. Если кредит все же не будет погашен, право собственности переходит к кредитору, который реализует имущество и удерживает из выручки сумму долга вместе с начисленными процентами.

Финансовый лизинг -- приобретение оборудования специализированной финансовой компанией (в том числе в кредит) с последующей сдачей его в аренду.

Лизингодатель обязуется приобрести в собственность определённое лизингополучателем имущество у указанного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Чаще всего это осуществляется для предпринимательских целей, однако с 1 января 2011 года в России это не обязательно. В мировой практике широко распространён потребительский лизинг. Договор может предусматривать, что выбор продавца и приобретаемого имущества делает лизингодатель. Лизингополучатель может изначально являться собственником имущества.

Предметом лизинга являются любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество.

Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

Земельные участки не могут быть самостоятельным предметом договора лизинга. Содержащийся в ст. 666 Гражданского кодекса Российской Федерации и ст. 3 Федерального закона «О финансовой аренде (лизинге)» запрет не распространяется на случаи, когда предметом лизинга служат здание (сооружение), предприятие, иной имущественный комплекс (постановления Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 16.09.2008 No. 4904/08 и 8215/08).

Предмет лизинга, переданный во временное владение и пользование лизингополучателю, является собственностью лизингодателя. Предмет лизинга, переданный лизингополучателю по договору финансового лизинга, учитывается на балансе лизингодателя или лизингополучателя по соглашению сторон.

В зависимости от срока полезного использования объекта лизинга и экономической сущности договора лизинга различают:

ѕ финансовый лизинг (финансовая аренда). Срок договора лизинга сравним со сроком полезного использования объекта лизинга. Как правило, по окончании договора лизинга остаточная стоимость объекта лизинга близка к нулю и объект лизинга может без дополнительной оплаты перейти в собственность лизингополучателя. По сути, является одним из способов привлечения лизингополучателем целевого финансирования (в целях приобретения объекта лизинга);

ѕ операционный (оперативный) лизинг. Срок договора лизинга существенно меньше срока полезного использования объекта лизинга. Обычно предметом лизинга являются уже имеющиеся в распоряжении лизингодателя активы (может не быть третьей стороны -- продавца). По окончании договора объект лизинга либо возвращается лизингодателю и может быть передан в лизинг повторно, либо выкупается лизингополучателем по остаточной стоимости. Лизинговая ставка обычно выше, чем по финансовому лизингу. По экономической сущности является разновидностью аренды.

В договорах лизинга может быть предусмотрено техническое обслуживание поставляемой техники, обучения кадров и т. д. В договоре возможны положения о праве (или обязанности) лизингополучателя купить товар по истечении срока аренды.

Особым случаем является возвратный лизинг, при котором продавец лизингового имущества одновременно является лизингополучателем. Фактически, это форма получения кредита под залог производственных фондов и получения дополнительного экономического эффекта от различий в налогообложении.

Факторинг - это комплекс услуг по обслуживанию факторинговой компанией (фактором) поставок клиента с отсрочкой платежа под уступку дебиторской задолженности.В операции факторинга обычно участвуют три лица: фактор (факторинговая компания или банк) -- покупатель требования, поставщиктовара (кредитор) и покупатель товара (дебитор). Основной деятельностью факторинговой компании является кредитование поставщиков путём выкупа краткосрочной дебиторской задолженности, как правило, не превышающей 180 дней. Между факторинговой компанией и поставщиком товара заключается договор о том, что ей по мере возникновения требований по оплате поставок продукции предъявляются счета-фактуры или другие платёжные документы. Факторинговая компания осуществляет дисконтирование этих документов путём выплаты клиенту 60?90 % стоимости требований. После оплаты продукции покупателем факторинговая компания доплачивает остаток суммы поставщику, удерживая процент с него за предоставленный кредит и комиссионные платежи за оказанные услуги.

Существует большое количество разновидностей факторинговых услуг, отличающихся друг от друга прежде всего степенью риска, который принимает на себя факторинговая компания.

Факторинг с регрессом -- вид факторинга, при котором фактор приобретает у клиента право на все суммы, причитающиеся от должника. Однако в случае невозможности взыскания с должника сумм в полном объёме клиент, переуступивший долг, обязан возместить фактору недостающие денежные средства.

Факторинг без регресса -- вид факторинга, при котором фактор приобретает у клиента право на все суммы, причитающиеся от должника. При невозможности взыскания с должника сумм в полном объёме факторинговая компания потерпит убытки (правда, в рамках выплаченного финансирования клиенту).

Факторинг бывает открытым (с уведомлением дебитора об уступке) и закрытым (без уведомления). Также он бывает реальным (денежное требование существует на момент подписания договора) и консесуальным (денежное требование возникнет в будущем).

При участии одного Фактора в сделке факторинг называется прямым, при наличии двух Факторов -- взаимным.

При классификации видов факторинга стоит обратить внимание на инвойс-дискаунтинг, хотя он и имеет ряд существенных отличий, несмотря на то, что в нем присутствуют черты регрессного закрытого факторинга.

По сравнению с кредитованием факторинг имеет ряд существенных преимуществ:

1. Залоговое обеспечение. В отличие от кредитования, где необходимо в большинстве случаев обязательное материальное залоговое обеспечение (основные средства, товары в обороте, сырье и прочее), при операциях факторинга обеспечением выступает дебиторская задолженность компании.

2. Оценка финансового состояния. Жесткие требования к финансовому состоянию компании и качеству финансовой отчетности в меньшей степени влияют на положительное решение вопроса при факторинге, чем при кредитовании. Факторинговые компании в большей степени интересуются качеством и диверсификацией дебиторской задолженности поставщика.

3. Гибкая схема работы. В отличие от кредитования, факторинг не связывает так руки финансовым директорам жесткими временными рамками (при кредитовании в основном используется единовременная или по утвержденному графику выборка кредитных средств и аналогичное погашение). Факторинговое финансирование осуществляется по факту отгрузки товара одобренным дебиторам и фактически пропорционально объему продаж. Погашение же факторингового финансирования осуществляется в момент оплаты отгруженного товара дебиторами.

4. Высокие темпы роста продаж. Более «гибкое» и постоянное финансирование при факторинге в совокупности с эффективным управлением дебиторской задолженностью позволяет более высокими темпами увеличивать товарооборот компании. По факту отгрузки товара в адрес одобренных дебиторов финансируется 90% от суммы каждой поставки. Таким образом, объем финансирования растет пропорционально объему продаж.

Даже самые простейшие расчеты показывают, что при равных условиях факторинг позволяет в течение одного года увеличить товарооборот в 2 раза быстрее, чем при кредитовании на пополнение оборотных средств. Используя факторинг с получением финансирования от Фактора сразу после отгрузки товара, вы будете всегда обладать денежными средствами для производства/закупки и продажи товара, не дожидаясь поступления оплаты от покупателей за ранее отгруженный товар.

Кроме того, факторинг -- это не только финансирование. Полный комплекс факторинговых услуг подразумевает управление дебиторской задолженностью, покрытие ряда рисков (потери ликвидности, кредитного, инфляционного, валютного), информационно-аналитическое обслуживание (специальные IT, позволяющие контролировать движение денежных средств, текущее состояние дебиторской задолженности, платежную дисциплину покупателей, планировать ежедневные финансовые потоки компании и формировать аналитические отчеты для принятия управленческих решений). Перечисленные услуги и формируют добавленную стоимость факторинга, которая отличает факторинг от обычного кредитования.

Список использованной литературы

4. Бланк, И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1./ И.А. Бланк. - К.: Ника-Центр, 2009. - 624 с.

5. Бланк, И.А. Финансирование бизнеса/ И.А. Бланк. - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 197 с.

6. Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент/ В.В. Ковалев.- М.: Финансы и статистика, 2010. - 768 с.

7. Колпакова, Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учеб. Пособие/ Г.М. Колпакова. - М.: Финансы и статистика, 2011. - 496 с. 3-е изд.

8. Лушин, С. И. Финансы: Учебник / С.И. Лушин, В.А. Слепов.- М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2010. - 384 с. 2-е изд.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

    Сущность и классификация источников финансирования предприятия. Управление собственными и заёмными средствами, эмиссией акций и привлечением банковского кредита. Проблемы привлечения долгосрочных источников финансирования в условиях финансового кризиса.

    курсовая работа , добавлен 21.01.2010

    Источники финансирования основного капитала. Классификация долгосрочных кредитов. Выбор источников финансирования основного капитала на основе сравнения условий кредитования. Расчет цены кредита. Анализ источников финансирования оборотных средств.

    курсовая работа , добавлен 23.08.2013

    Теоретическое исследование, общая характеристика и классификация собственных источников финансирования предприятия. Анализ собственных источников финансирования хозяйственной деятельности на примере ЗАО "Прогресс" и совершенствование их использования.

    курсовая работа , добавлен 08.04.2011

    Классификация источников финансирования, состав собственных и заёмных средств; механизмы управления источниками хозяйственной деятельности предприятий; проблемы привлечения дополнительных источников финансирования деятельности предприятия ЗАО "Прогресс".

    курсовая работа , добавлен 01.02.2011

    Сущность, классификация и эффективность использования источников финансирования предпринимательской деятельности. Методические основы вертикального и динамического анализа источников финансирования предприятия. Анализ финансового состояния ООО "Лидер".

    курсовая работа , добавлен 07.04.2013

    Понятие и сущность источников финансирования. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности. Оценка структуры источников финансирования деятельности организации на примере ОАО АПЗ "Ротор". Анализ структуры и динамики баланса.

    курсовая работа , добавлен 21.09.2015

    Изучение возможности применения факторинга для финансирования деятельности предприятия. Оценка финансового состояния ООО "ОНК-Завод" и уровня дебиторской задолженности. Разработка механизма использования факторинга для финансирования деятельности.

    дипломная работа , добавлен 13.09.2013

    Экономическое содержание источников финансирования. Структура источников формирования инвестиционных ресурсов. Анализ источников финансирования инновационной деятельности на примере филиала №1 ОАО "Минскжелезобетон". Способы и формы финансирования.

    курсовая работа , добавлен 05.05.2016

    Изучение деятельности ОАО "Сургутнефтегаз". Анализ технико-экономических показателей. Источники долгосрочного финансирования. Структура источников имущества. Предложения по улучшению эффективности использования источников долгосрочного финансирования.

    курсовая работа , добавлен 10.04.2017

    Анализ структуры источников финансирования предприятия и эффективности использования заемных средств. Факторы, влияющих на структуру источников финансирования. Определение потребностей предприятия во внешних источниках финансирования (процент от продаж).