Кредитные ковенанты и международная отчетность. Позитивные и негативные ковенанты Финансовая ковенанта

"Банковское кредитование", 2009, N 2

В случае привлечения внешнего финансирования в мировой практике широко используется понятие ковенантов - обязательств заемщика или эмитента соответствовать определенным ограничениям в области финансовых показателей и отдельных аспектов деятельности, при нарушении которых у кредиторов возникает право требования досрочного исполнения обязательств.

Тестирование согласованных финансовых ковенантов на регулярной основе выступает составной частью мониторинга финансового положения заемщика или эмитента в течение срока жизни кредита или периода обращения эмитированных долговых бумаг. Ковенанты и предусмотренные события дефолта служат средством защиты интересов кредиторов или инвесторов, когда менеджмент компании принимает рискованные решения в интересах акционеров или выбирает агрессивную стратегию развития. Поэтому наличие ковенантов и событий дефолта в эмиссионных документах или кредитных договорах обычно позволяет эмитентам или заемщикам привлечь финансирование по более низкой цене. Выбор ковенантов для заемщика или эмитента производится индивидуально в каждой сделке, причем используемые ковенанты и их уровни должны отражать риски, для контролирования которых они установлены. С другой стороны, ограничения не должны существенно затруднять деятельность компании.

Основные группы ковенантов:

• финансовые ковенанты - обязательства заемщика поддерживать некоторые финансовые показатели на определенном уровне. Сопутствующим положительным эффектом использования механизма финансовых ковенантов является повышение качества финансового управления привлекающей средства компании. Источником информации для расчета таких показателей является проверенная аудитором консолидированная финансовая отчетность (РСБУ или, предпочтительнее, МСФО) или управленческая отчетность (обычно промежуточная - полугодовая или квартальная). Примеры финансовых ковенантов будут подробно рассмотрены далее. Часто финансовые ковенанты рассматриваются как часть группы активных обязательств (ковенантов);
• активные обязательства - обязательства заемщика в отношении наличия факта или совершения действия. Например , обязательства поддерживать в действии и полной силе все лицензии и иные распорядительные документы, проводить аудит финансовой отчетности по международным стандартам, обеспечить бесперебойное страхование имущества, выступающего в качестве залога по кредитному соглашению;
• пассивные обязательства - обязательства заемщика воздерживаться от определенных действий или бездействия. Например , изменять основной вид деятельности или структуру собственности, накладывать какое-либо обременение на залог, предоставлять кредиты третьим лицам в сумме, превышающей определенный лимит.

При этом за счет более жестких ковенантов можно снизить стоимость привлекаемых ресурсов. С другой стороны, можно добиться большей свободы для развития бизнеса, но при этом получить более высокую цену кредита.

Для динамично развивающихся компаний на растущих рынках выполнение ковенантов не является обременительным, поскольку показатели операционной деятельности и так стабильно растут в связи с расширением бизнеса. Более того, за счет хорошего аппетита к риску в условиях растущих рынков (рынок заемщика) кредиторы соглашались на более мягкие и часто формальные ковенанты, чтобы заемщики смогли продолжить динамичное развитие бизнеса. Ведь если для развития бизнеса требуется увеличение долговой нагрузки, ковенант может не позволить реализовать амбициозные планы.

К примеру, в мае 2008 г. руководство холдинга "СИБУР" возмутилось желанием изменить ковенанты по выпуску еврооблигаций компании "Казаньоргсинтез" (КОС) на 200 млн долл. (соотношение долга к EBITDA с уровня 4:1 до 6:1). "СИБУР", в тот момент всерьез рассматривавший условия слияния с КОС, жестко дал понять, что изменение ковенанта может стать серьезным препятствием для этого. "И в "СИБУРе", и в КОС адекватно оценивают компанию, но увеличение долговой нагрузки явно идет вразрез с планами "СИБУРа" и увеличивает его инвестиционные риски", - заявил Михаил Фролов, аналитик ИК "ФИНАМ" (по материалам издания "Время и деньги").

Бытовали даже мнения, что финансовые ковенанты вообще не нужны - в случае нарушения никаких серьезных последствий не будет, а их наличие добавляет компании расчетов и мешает агрессивно расти. Осень 2008 г. приготовила немало серьезных испытаний для российского бизнеса, активно развивавшегося в течение десятилетия, причем на заемные средства. Если у компании выявлены признаки, по которым ей могут быть предъявлены требования досрочного погашения, то в условиях, когда рефинансирование получить практически невозможно или очень дорого, проблемы могут возрасти многократно. И на таком "рынке кредитора" компании-заемщики должны быть готовы к жестким ковенантам, которые будут им навязаны осторожными инвесторами или банкирами.

Финансовые ковенанты позволяют контролировать ключевые финансовые показатели хозяйственной деятельности эмитента/заемщика и риск, связанный с вложениями в облигации или выдачей кредита. Состав финансовых ковенантов зависит от отрасли деятельности, а также от особенностей бизнес-процессов самой компании. Для того чтобы механизм ковенантов реально работал, должна быть обеспечена информационная открытость, то есть компания должна регулярно, например раз в квартал, публиковать или предоставлять информацию о своей деятельности и финансовых результатах.

Среди наиболее часто используемых финансовых ковенантов встречаются все обычные финансовые коэффициенты ликвидности, доходности и рентабельности, а также индикаторы уровня задолженности, который используются в финансовом анализе, например:

• чистая стоимость материальных активов представляет собой стоимость активов минус стоимость обязательств компании. Данный ковенант позволяет определить стоимость компании;
• коэффициент привлеченных средств представляет собой отношение величины заемных средств к чистой стоимости материальных активов компании. Данный ковенант показывает способность компании своевременно погашать свои обязательства. К заемным средствам относятся различные обязательства (за исключением деривативов и обязательств по гарантиям компенсации убытков и расходов), которые имеют такой же экономический эффект, как и кредитование;
• коэффициент ликвидности представляет собой отношение величины текущих активов к величине текущих обязательств компании. Данный ковенант показывает возможные проблемы с движением денежных средств;
• коэффициент покрытия процентов представляет собой отношение размера платежей по процентам за определенный период к EBITDA (операционная прибыль до процентов, налогов и амортизации). Данный ковенант позволяет определить, имеет ли компания возможность осуществлять погашение обязательств за счет своей прибыли.

Среди других часто используемых ковенантов можно выделить соотношение долга к общей сумме активов (иногда называемый финансовым рычагом), соотношение выручки к долгу, а также определение неких абсолютных значений для показателей собственного капитала, размера капитальных затрат. Также встречаются ограничения на сумму гарантий/поручительств выданных, которые также являются забалансовыми обязательствами. Для некоторых видов кредитов, таких как, например, предэкспортное финансирование, возможно установление процентного соотношения поступлений по экспортным контрактам к сумме долга.

Отбор ковенантов по кредиту

При выборе финансовых ограничителей по определенному кредитному договору банки обычно стараются с помощью ковенантов ограничить или контролировать денежные потоки компании-заемщика с целью повышения вероятности возврата выданных средств. В последнее время наиболее популярными стали следующие ковенанты - долг к EBITDA, долг к собственному капиталу и покрытие процентов, которые мы рассмотрим далее с финансовой и, частично, бухгалтерской точки зрения.

Покрытие процентов имеет своей целью оценку способности компании выплачивать проценты по кредиту из доходов от операционной деятельности, в частности позволяет оценить, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. В книге "Принципы корпоративных финансов" авторы Брейли Р. и Майерс С. пишут: "Регулярная выплата процентов - это барьер, через который компании приходится постоянно прыгать, чтобы избежать неплатежеспособности. Коэффициент покрытия процента показывает, какое остается расстояние между барьером и тем, кто его преодолевает". Рекомендуемые значения до кризиса: от 4, в зависимости от отрасли.

С бухгалтерской точки зрения проценты действительно выплачиваются из операционных доходов, и в отчете о прибылях и убытках идет следующая цепочка: Продажи (Sales) - Себестоимость (CoGS) - Общие и административные расходы (SG&A) - Прочие операционные доходы/расходы = EBITDA - Амортизация = EBIT, а далее - Процентные расходы. Потом вычитаются прочие неоперационные расходы/доходы и налог на прибыль. В сухом остатке - чистая прибыль.

Наиболее часто встречающиеся варианты - когда в числителе стоит EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации) или EBIT (доход от операционной деятельности), а в знаменателе - Общие процентные расходы (Gross Interest) или Чистые процентные расходы (Net Interest, равные процентным расходам минус процентные доходы). Использование общих процентных расходов более точно соответствует идее ковенанта об оценки способности компании-заемщика платить проценты по кредиту, и включение процентных доходов в расчеты только снижает информативность данного показателя. Тем не менее на практике до сентября 2008 г. наиболее часто использовались именно чистые процентные расходы, что делало данное ограничение более "мягким" и выполнимым для заемщика.

Возможно, желание пойти навстречу заемщику было продиктовано конъюнктурой "рынка заемщика" - банкам приходилось постараться, чтобы найти хорошие компании для кредитования, а компании-лидеры могли похвастаться тем, что банки стоят за ними в очередь, и соответственно они могли диктовать свои условия. В нынешнее кризисное время, когда рынок стал рынком инвестора, ситуация может измениться на противоположную. В настоящее время рынок корпоративного кредитования замер, но когда он "оттает", заемщикам могут быть предложены более жесткие ковенанты как по установленному значению, так и по определению.

Соотношение долга и операционных доходов (обычно долг к EBITDA) дает финансистам определенную индикацию способности компании-заемщика погасить не только проценты, но и основную сумму (тело) долга (principal), хотя напрямую в бухгалтерском учете эти процессы не связаны. Тело кредита амортизируется по балансу за счет поступлений от деятельности, а EBITDA рассчитывается на основе отчета о прибылях и убытках и свидетельствует об операционной эффективности основной деятельности компании. Но финансисты привыкли оперировать понятием EBITDA и соотносить с ним не только выручку, долг, но даже продажную стоимость компании (например, стоимость одного крупного автодилера оценивалась как 10 x EBITDA). Высокий показатель данного ковенанта может показывать, среди прочего, агрессивность развития компании на растущем рынке - планируя слияния/поглощения или развитие собственной производственной/сбытовой базы, компания в ожидании роста выручки и соответственно рентабельности вследствие синергии берет кредиты под это развитие. Также сложилось некое представление о допустимой долговой нагрузке компаний, работающих в разных секторах промышленности, и соотносить долг опять-таки принято к EBITDA. Например , в продуктовой рознице в докризисное время этот показатель мог достигать 4,0 (а в некоторых предпродажных случаях даже зашкаливать за 6,0), хотя "средняя температура по больнице" была на уровне 3,0.

Следующий, наиболее часто используемый ковенант - соотношение заемных и собственных средств компании (gearing), который иногда называется рычагом и является важной характеристикой финансовой устойчивости компании - стабильности ее деятельности в свете долгосрочной перспективы. Для финансистов характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов) и имеет по российским стандартам норматив 1,0. С бухгалтерской точки зрения это значение может показаться не совсем корректным, так как собственный капитал напрямую не может служить источником погашения заемных средств, хотя входящая в состав собственного капитала нераспределенная прибыль, корреспондируясь через наличные, конечно же, используется для выплаты кредитных долгов. Тем не менее финансисты любят этот ковенант, так как он заставляет заемщика поддерживать на адекватном уровне размер собственного капитала: в случае сокращения операционных доходов, а следовательно, нераспределенной прибыли, акционерам придется сделать дополнительные инъекции в акционерный капитал или провести допэмиссию. С этой точки зрения данное соотношение показывает, насколько акционеры готовы поддерживать компанию-заемщика через капитал и насколько они могут контролировать ее менеджмент для оптимизации внешних займов.

Подводные камни расчета ковенантов - все дело в точности определения

Хотя основные финансовые ковенанты кажутся очень простыми для расчета и проверки (например, чистый долг к EBITDA), на практике в кредитных договорах определения могут прописываться настолько сложным способом, что в числителе и знаменателе дроби будет порядка семи слагаемых, некоторые из которых нужно специально запрашивать у компании-заемщика, так как они не раскрываются в отчетности (например, в управленческой отчетности могут отсутствовать капитализированные проценты или суммы гарантий выданных).

Тестирование ковенантов производится финансистами на основании составленных бухгалтерами отчетов, и некоторые термины могут не совпадать или отсутствовать (например, EBITDA нет в отчете о прибылях и убытках), поэтому нужно заранее облегчить расчеты путем точности определений в кредитной документации. При отсутствии четкого определения в кредитной документации заемщик и кредитор начинают считать по-своему и получают совсем несопоставимые результаты ковенантов. Например , в кредитном договоре написано, что "капитальные затраты (CAPEX) рассчитываются в соответствии с принципами международного финансового учета", а ввиду отсутствия определения CAPEX в МСФО (это финансовый, а не бухгалтерский термин) расчетные значения могут отличаться в несколько раз и приведут к разногласиям относительно выполнения ковенанта.

Пример 1 . В кредитном договоре для Группы компаний даются следующие определения:

"EBITDA означает для любого периода консолидированный чистый доход Заемщика, за исключением каких-либо изменений в принципах бухгалтерского учета, начиная с такого периода:

(a) включая чистый доход до налогов, относимый на любого члена Группы или на любой бизнес или активы, проданные в таком периоде, скорректированный следующим образом:

• включая процентные расходы;
• добавлением сумм, относящихся к износу и амортизации;
• без учета любых доходов или расходов, являющихся результатом исключительных или чрезвычайных обстоятельств;
• вычитанием сумм, относящихся к миноритарному участию;
• без учета сумм, относящихся к переоценке любого актива, повышения или понижения балансовой стоимости, возникшего при отчуждении активов (не в обычном порядке ведения дел) любым членом Группы,

при условии, что все бухгалтерские понятия, использованные в данном определении, кроме тех, которые явно определены иначе в кредитной заявке, должны пониматься в соответствии со значением, даваемым им в МСФО".

Как мы видим, определение достаточно сложное, и, чтобы проверить выполнение ковенантов, банку потребуется запросить дополнительную информацию и провести некоторые согласования. И вот еще пример:

"Чистый долг означает совокупную сумму всех обязательств Группы (на дату произведения расчетов), рассчитываемую в соответствии с МСФО, приобретенных в качестве основного должника или поручителя, в том числе текущих, будущих, фактических или условных, по выплате или погашению денежных средств, уменьшенную на совокупную величину денежных средств и их эквивалентов, имеющихся у Группы по состоянию на последнюю отчетную дату, при этом обязательства определяются как:

(a) какие-либо суммы, подлежащие уплате по договорам лизинга, финансовой аренды или аналогичным соглашениям в течение установленных ими сроков;

(b) любой кредит или займы, предоставленные финансовым учреждением или юридическим лицом, или иные обязательства по аналогичным соглашениям, включая аккредитивы; и

(c) любую ответственность и обязательства третьих лиц в той степени, в которой они гарантированы любой Компанией Группы, или в той степени, в которой любая Компания Группы приняла на себя обязательства по погашению обязательств третьих лиц, или в той степени, в которой таковые обеспечены обременением за счет имущества, принадлежащего любой Компании Группы, независимо от того, приняло ли на себя такое лицо обязанность по погашению таких обязательств или нет".

Особенности расчета наиболее распространенных показателей

EBITDA (прибыль до процентов, налогов и амортизации). Некоторые компании стараются считать этот показатель "снизу" отчета о прибылях и убытках (берется чистая прибыль и к ней начинают добавлять определенные показатели), как в вышеприведенном определении, стараясь таким образом включить какой-нибудь неоперационный доход. Например , розничный магазин, сдающий в аренду часть площадей, в соответствии с данным определением может увеличить EBITDA на сумму арендных платежей к получению. Хотя эти платежи не являются чрезвычайными, они и не операционные (т.е. не являются основным видом деятельности) и в общем случае не должны включаться в EBITDA, но определение дает такую лазейку. Более точным было бы вот такое простое определение, по которому идет расчет "сверху":

"EBITDA означает чистую консолидированную прибыль Группы за отчетный период, рассчитанную до учета каких-либо затрат на уплату процентов, налогов, относящихся к прибыли, а также до учета износа и амортизации".

Общий долг (Total debt). В последнее время в сумму общего долга стали включать не только финансовый лизинг (являющийся забалансовым обязательством по РСБУ, в отличие от МСФО), но и обязательства по операционному лизингу. В таком случае показатель EBITDA также принято корректировать путем добавления к процентной части платежей по операционной аренде (так называемый EBITDAR, или Earnings before tax, depreciation/amortization and rent).

Капитальные затраты (CAPEX). Как уже было отмечено, капитальные затраты - это не бухгалтерский термин, поэтому в МСФО нет точного определения (МСФО 16, 17, 40 дают некое представление, но не определение). В разных источниках даются определения, что это: вложения в активы, которые приносят доход в течение нескольких отчетных периодов, или это величина денежных средств, потраченных на приобретение объектов основных средств, а также улучшений в них. При этом часто разделяют затраты на поддержание (Maintenance CAPEX), инвестиционные затраты (Investment CAPEX), приобретения бизнеса (> 50%) (acquisitions) и покупку нематериальных активов. Поэтому четкое определение того, что считать капитальными затратами, очень важно.

Пример 2 . Чтобы ограничить слишком агрессивное развитие Группы компаний, был предусмотрен ковенант на сумму CAPEX. Группа легко и непринужденно обошла данное ограничение путем выдачи кредитов специально созданной фирме (SPV) за пределами периметра консолидации Группы, которая продолжила активное развитие путем скупки активов.

Процентные расходы (Interest Expenses). В некоторых случаях специально прописывают, что процентные расходы включают в себя проценты по финансовому лизингу и капитализированные проценты (последние отражаются в балансе).

Собственный капитал (Equity) или Чистая стоимость активов (Net Worth). Определение данного показателя также широко варьируется в кредитной документации, например, путем исключения доли миноритарных акционеров, вычитания нематериальных активов, отложенных налоговых активов/обязательств, дивидендов и т.д. Причем эти показатели могут рассчитываться как путем корректировки показанного в балансе акционерного капитала, так и путем вычитания определенных обязательств из общей скорректированной суммы активов (собственный капитал = активы - пассивы).

Вот пример наиболее простого определения собственного капитала:

"Собственный капитал означает в любой момент времени общую сумму уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала, нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) Группы, указанную в финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с МСФО".

Доля поручителей в операционной выручке/активах холдинга. Когда за кредитом обращается большой холдинг, кредит выдается одной из компаний холдинга, а ряд других компаний (генерирующих доход и/или владеющих основными активами) часто выступают в качестве поручителей. При этом могут быть прописаны такие ковенанты, как доля поручителей в операционной выручке/активах холдинга. Самостоятельно проверить выполнение таких ковенантов банку-кредитору практически невозможно: выручка и активы холдинга оцениваются по консолидированному балансу и отчету о прибылях и убытках (который может быть подготовлен по МСФО), в то время как отдельные компании-поручители обычно готовят только индивидуальную отчетность по РСБУ. В результате, если просуммировать показатели поручителей, они могут даже превысить показатель холдинга за счет внутригрупповых расчетов и разницы в учете по РСБУ и МСФО.

Несколько слов про EBITDA

В переводе с английского языка данная аббревиатура означает прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization). Получивший большую популярность в период активной глобализации, данный финансовый термин изначально был призван оценивать доходность основного бизнеса без учета стоимости финансирования (или стоимости капитала, т.к. на международном рынке можно привлекать дешевле), норм амортизации (зависят от учетной политики и отрасли) и налогов (которые можно оптимизировать в офшорах). То есть EBITDA может быть использована для анализа и сравнения доходности между компаниями и отраслями, поскольку она устраняет последствия финансовых и бухгалтерских решений. Так, например, EBITDA потенциально может оказаться эффективным способом измерять и сравнивать управленческие результаты конкурирующих компаний за один конкретный год и даже в разных странах. Это происходит потому, что EBITDA исключает эффект процентов по долгу и налоговые отчисления, а также амортизацию долгосрочных активов, которые могут различаться у разных компаний, но в основном не подвержены контролю со стороны менеджеров в течение относительно короткого периода времени.

Если бы у финансовых показателей был индекс цитирования, то EBITDA была бы "человеком года". Про EBITDA можно слагать песни (доводилось слышать), использовать в рекламе (в 2006 г. www.headhunter.ru рекламировал себя как "Сайт для тех, кто знает, что такое EBITDA") и в некрологах обанкротившимся компаниям.

Но у EBITDA есть не только сторонники, но и противники. Так, злые языки утверждают, что особой популярностью термин пользовался среди управленцев компаний, которым не удавалось генерировать прибыли. Менеджерам нравилось использовать этот термин при общении с акционерами, так как при этом можно было продемонстрировать крупные положительные показатели. А некоторые циники переименовали эту аббревиатуру в "Прибыль до того, как я обманул тупого аудитора".

В дополнение к этому менеджеры, которые смотрят за горизонт и не видят ничего, кроме положительных цифр EBITDA, оказываются перед искушением агрессивно инвестировать, не вырабатывая адекватных мер для поддержания здорового бухгалтерского баланса. В результате получается растущий долг, а затем в кризис приходится продавать активы, часто по бросовым ценам, чтобы избавиться от давления со стороны кредиторов.

Общее заблуждение состоит в том, что EBITDA представляет собой прибыль наличными. EBITDA представляет собой хороший показатель для оценки прибыльности, а не уровня наличности. Даже без учета новых проектов EBITDA служит источником средств для финансирования оборотного капитала (операционный поток) и замены старого оборудования (инвестиционный поток), прежде чем внести свой вклад в чистое увеличение денежных средств. По мнению многих аналитиков, свободный денежный поток (Free Cash Flow), получающийся вычитанием инвестиционного потока из операционного потока, мог бы служить более точным ориентиром для оценки способности компании генерировать реальные деньги, ее потребности в новых кредитах и способности погашать существующие. Для компаний с большими капитальными инвестициями свободный денежный поток (или его отсутствие) является также индикатором любого приближающегося риска финансовой нестабильности. Среди других конкурентов EBITDA за право служить индикатором доходности эксперты называют выручку, операционный денежный поток, чистую прибыль и рентабельность капитала (ROE).

Попытки "забить гвоздь в гроб EBITDA" неоднократно предпринимались разными авторитетными финансистами. Например , цитируют инвестора-миллиардера Уоррена Баффета: "Ссылки на EBITDA вызывают у нас дрожь, - написал он в письме к акционерам Berkshire Hathaway еще в 2000 г. - Руководство думает, что за капитальные затраты заплатят феи?" Но, как известно, если звезды на небе зажигаются, значит, это кому-то нужно. И кому как не финансистам - последователям Луки Пачолли с его идеей двойной записи в бухгалтерии - знать, что у каждой медали есть две стороны. Поэтому маловероятно, что использование этого почти ругательного на русском языке термина прекратится в обозримом будущем, но лучше не иметь EBITDA в качестве единственного индикатора при принятии решений о финансовом положении предприятия и, конечно, помнить о недостатках наряду с достоинствами при использовании EBITDA в составе ковенантов.

Мнение экспертов

По словам Елены Поливановой, директора Кредитного департамента ЗАО Банк "Интеза", фактически до сих пор нарушение ковенантов по кредитам не использовалось как повод для объявления дефолта заемщику. Более того, большинство компаний в течение срока кредита выходили за установленные рамки без каких-либо серьезных последствий, в основном получая одобрение банков (временное или постоянное) на новый уровень ковенанта, и, таким образом, основной процесс сводился к бумажной работе и уплате заемщиком неких штрафов (waiver fee).

Например , в сентябре 2007 г. в прессе (в частности, в газете "Ведомости") были сообщения, что Мосэнерго нарушило ковенанты по кредитам ЕБРР и IFC (по коэффициенту обслуживания долга согласно отчету за первое полугодие по МСФО). Банки получили право требовать немедленного погашения займов, но не воспользовались таким правом. Представитель IFC Неждана Букова заверила, что нарушения были "техническими" и корпорация не станет требовать досрочного погашения долга от "Мосэнерго". Представитель ЕБРР Ричард Уоллис от комментариев воздержался.

Однако с наступлением финансового кризиса отношение банков к нарушению установленных ковенантов заметно изменилось. Как следствие, можно отметить более серьезный и глубокий подход к анализу состояния заемщика и его деятельности, причин нарушения ковенанта(ов) и возможных последствий. В некоторых случаях процесс согласования нарушений теперь может затягиваться на несколько месяцев, а в ряде случаев следует отказ в новых значениях ковенантов, и серьезно рассматривается вопрос о досрочном погашении кредита в случае нарушения заемщиком установленного уровня. Понятно, что в отношении крупных компаний ни у кого из кредиторов нет желания объявлять дефолт за нарушение какого-либо ковенанта, и в худшем случае может последовать процесс реструктуризации кредита. Тем не менее наличие прописанных финансовых ковенантов в кредитных договорах является сдерживающим фактором для агрессивно растущих компаний, что позволяет сохранить для банка первоначально заявленный риск по заемщику. Более того, в условиях кризиса неоднократное нарушение ковенантов, сопровождающееся негативной динамикой показателей компании или другими факторами (например, решение перепрофилировать или диверсифицировать бизнес), может послужить формальным поводом для дефолта (по крайней мере, по английскому праву). В отношении же менее крупных или известных заемщиков в условиях кризиса банки уже готовы принимать кардинальные решения.

По мнению Елены Поливановой, последствия финансового кризиса найдут свое отражение и в уровне финансовых ковенантов. Снижение спроса и цен в ряде отраслей, значительно сократившаяся способность ряда компаний поддерживать привычный уровень рентабельности, текущий существенный уровень долга компаний не могут не привести к росту "среднего" уровня ковенантов. Вполне возможно ожидать следующего уровня наиболее часто встречающихся финансовых ковенантов (без учета индивидуальных рисков и отраслевой принадлежности):

Вопрос относительно приемлемости таких показателей для банков остается открытым, но не исключено, что кредиторы будут готовы к некоторому "послаблению" уровня ковенантов на время кризиса, несмотря на то что в текущей ситуации очень хотелось бы загнать заемщика в более строгие рамки.

Мария Качаева, ведущий специалист отдела кредитования предприятий металлургии и горнодобывающей промышленности (банк "Натиксис"), полагает, что "в принципе основные ковенанты, которыми пользуются банки, можно подразделить на две большие группы: относительные (финансовые коэффициенты) и абсолютные (представляют собой ограничения на определенные показатели финансовой отчетности). Пожалуй, наиболее часто встречаемые коэффициенты - это коэффициенты долговой нагрузки (Финансовый долг/EBITDA, Финансовый долг/Собственный капитал, EBITDA/Процентные расходы), причем существуют различные подходы к их расчету. Что касается абсолютных ковенантов, банки, как правило, вводят ограничения на привлечение нового финансирования, выплату дивидендов акционерам, инвестиции, устанавливают минимальные значения для собственного капитала, основных средств, EBITDA или операционной прибыли и т.д.

Говорить о неких общих уровнях ковенантов довольно сложно, так как они устанавливаются под каждого клиента индивидуально, в зависимости от его финансового положения, инвестиционных планов, уровня риска, типа кредитной сделки и т.п. Как правило, в отношении коэффициентов Финансовый долг/EBITDA, Финансовый долг/Собственный капитал диапазон предельных значений составляет 1 - 4, EBITDA/Процентные расходы - не менее 3 - 5.

Основная задача введения ковенантов заключается в том, что на заемщика налагается дополнительная ответственность по поддержанию устойчивого финансового положения. Кроме того, таким образом банк может осуществлять регулярный контроль за финансовой деятельностью клиента, так как тестирование ковенантов проводится в течение всего срока кредита. Несоблюдение установленного уровня ковенантов дает банку право требовать досрочного погашения кредита, однако на практике к этой крайней мере прибегают редко. Как правило, заемщик и банк договариваются о пересмотре ковенанта до некоего компромиссного уровня. В настоящее время, в связи с кризисной ситуацией, у абсолютного большинства компаний возникают проблемы с несоблюдением ковенантов, что приводит к многочисленным и подчас болезненным согласованиям. Кроме того, в последнее время многие банки начали взимать дополнительные комиссии за одобрение нарушений и изменение уровня ковенантов".

Спокойный сон банкира

В качестве заключения хочется сказать, что включение финансовых ковенантов в кредитную или эмиссионную документацию является дополнительным фактором комфорта для кредиторов и инвесторов, поскольку держит компанию в тонусе, заставляет вести более консервативную финансовую политику и соблюдать заявленную стратегию развития бизнеса. Как улыбка является недорогим способом выглядеть лучше, так и использование ковенантов без дополнительных затрат позволяет сделать более привлекательным финансирование компании, которая добровольно ставит себе некоторые барьеры развития, чтобы банкиры могли спать спокойнее. Неизбежное в кризисное время нарушение ковенантов влечет за собой согласование новых приемлемых значений и, возможно, выплат за неисполнение, но более серьезных последствий для компаний в виде объявления дефолта пока не было. В условиях финансовой турбулентности банкирам необходимо еще плотнее держать руку на пульсе заемщика, и регулярное тестирование ковенантов по существующим кредитам может способствовать поддержанию взаимного доверия.

Н.И.Ольшанникова

Ковенанта – это обязательство договорного типа, присущее для юридической сферы деятельности, которое характеризуется совершением конкретных действий или же воздержанием от них.

Говоря простыми словами, коненанта представляет собой термин, который побуждает лицо совершать или не совершать некое действие из юридической области, которое имеет воздействие на обязавшее лицо.

В нынешнее время практически во всем мире с давних пор ведется практика выдачи и получения кредитов, которая ежедневно улучшается и повышает уровень эффективности. Если обратиться к статистическим данным, то можно увидеть, что кредиты берут огромное число людей и предприятий, т.к. они отличаются быстротой, удобством и перспективностью.

Но стоит отметить, что для того, чтобы кредитная организация имела хоть какие-то определенные гарантии при выдаче кредитной денежной суммы, в сфере кредитования появился термин «ковенанта». Он гласит, что заемное лицо обязан исполнять определенные условия, прописанные в кредитном договоре, в течение всего действия кредита.

Применение ковенанты носит самый различный характер – это сделки (например, «купли-продажи»), определение цены в процессе продаж и т.д. Она определяется в финансовой части подобного рода документов, и имеет одну особенную черту – обязательность исполнения. В случае, когда ковенента отсутствует, то банковские организации могут отказать в выдаче кредита.

Бывает, что при создании компаний или их реорганизации заключается договоренность, где прописывается наличие ковенанты, которая, в свою очередь, определяет некий запрет на организацию определенной производственной деятельности.

Виды

Специалисты финансовой области определяют некоторые виды ковенанты:

1. Активная. Представляет собой обязательства, которые предусматривают выполнение конкретного действия. Например, это подача важных информационных данных, электронное или голосовое уведомление о мероприятии и т.д.
2. Пассивная. Представляет собой необходимость невыполнения оговоренных действий.
3. Финансовая. Представляет собой обязательства, которые должны сохранять определенное положение показателей производственной работы в экономической области. Это может быть определение необходимой величины коэффициента прибыльности имеющегося капитала, величина долгов перед дебиторами, суммарная часть активов, находящихся у третьих лиц и т.д.
4. Нефинансовая
5. Ограничительная. Данный вид ковенанты используется в процессе слияния предприятий, поглащения, объединения и других формах реорганизации. Помимо этого, применяется при продаже компании. Здесь можно запретить «переманивать» эффективных и опытных сотрудников реорганизованной компании, а также ее постоянных и потенциальных клиентов.
6. Право вето . Представляет собой согласие не соглашаться на выполнение конкретного действия.

Для чего нужна

Сегодня любая банковская организация ищет различные способы, чтобы защитить себя от конфликтных ситуаций, неприятностей, форс-мажорных ситуаций, дефолта и разорения. Помогают избежать всего вышеперечисленного финансовые (или банковские) ковенанты.

Определение финансовой ковенанты перешло в российскую систему кредитования из юриспруденции Великобритании. Оно означает, что заемное лицо обязуется отвечать за выданный кредит самостоятельно, в случае, если последний ему действительно необходим. Если рассматривать защиту интересов компании, выдающий кредит, ковенанта играет роль определенной страховкой, которая поможет исключить возможность финансовой нестабильности.

Обязательным условием при заключении ковенанты является ее заключение в письменную форму договора. Если заемщик не выполняет собственные обязательства, которые прописаны в кредитном договоре, то кредитная организация имеет право требовать вернуть все деньги, которые были выданы, учитывая начисленные проценты.

Действия по ковенантам

В процессе составления ковентанты финансового типа необходимо прописать некоторые возможности лица, берущего кредит. Здесь определяются назначения активных средств, величина задолженности, сумма имеющегося капитала, способность выплачивать кредит и др.

Принято считать, что обязательства всегда назначаются заемщику, представляющему сферу юридических лиц, при заключении кредитных договоров. Но это не так: обычные граждане также должны выполнять пункты по ковенанте. Отличие заключается в том, что для юридических лиц должен составляться дополнительный договор, который должен содержать особые указания по кредитным выплатам в виде долговых ковенант.

Смысл и функция

Ковенанты помогают понизить суммарную величину занятых денег. Это сделать просто, если сотрудники банковской организации смогут получить некоторые гарантии. Здесь говорится о том, что оплата долгового обязательства не должна заканчиваться, даже при снижении платежеспособности заемщика.

На практике часто встречаются случаи, когда кредиты выдаются даже тем компаниям, которые имеют определенные финансовые проблемы. Данная ситуация целиком и полностью зависит от цифровых значений и принятого договора.

Нарушение

Ковенанты для банковских организаций играют роль страховки, которая гарантирует им возврат выданных денег. Для заемщика же они характеризуются как помощники в процессе получения кредитных денежных средств. Но в случае нарушения ковенанты заемщиком, банковская организация имеет право досрочно аннулировать соглашение и потребовать вернуть деньги.

Очень часто и банки разных стран выступают в роли заемщиков и исполняют конкретные обязательства перед наиболее крупными и мощными финансовыми корпорациями. Здесь способность исполнять свои кредитные обязательства зависит не только от внутреннего состояния компании, но и от внешнеэкономической ситуации на мировом рынке (кризис, экономические мероприятия на макроуровне и т.д.).

Если какой-либо банковской организацией нарушается долговая ковенанта, то она теряет свой авторитет, позиция на рынке, понижение ликвидности и доходности, а также может привести к полному краху.

Финансисты разных стран считают, что около 20% соглашений финансового типа содержат кредитную ковенанту, касающуюся целостности дохода, а также соблюдают конкретную позицию.

Так, если нарушить ковентанту данного типа, то можно получить отрицательные показатели ликвидности банковской организации, но именно это, одновременно, может предоставить некое пространственное поле для различных деловых операций.

В случаях, когда компания имеет денежные «вхождения», то это дает возможность для удержания необходимого уровня денежных средств, даже не обращая внимания на убытки. Также, эти ковенанты могут применяться там же, что и запросы со стороны органов контроля и регулирования. Именно поэтому их и необходимо соблюдать.

Как выбрать ковенанту

На сегодняшний день множество финансовых организаций применяют ковенанты разного типа в процессе заключения договоров по выдаче кредитов. Они устанавливаются на основании рабочей сферы заемщиков, финансовой стабильности и платежеспособности, т.е. каждый вид подбирается в индивидуальном порядке. Здесь стоит учитывать, что ковенанты не могут оказывать влияние на величины производственных оборотов компании. Количество и структура обязательств определяется от характеристик деловых процессов.

Финансовые эксперты считают, что подобная система лишь иногда играет роль целостной и 100% гарантией, поскольку при фиксировании нарушений вероятность рисковых ситуаций лишь будет увеличиваться.

Если провести анализ в области судебных разбирательств, то выяснится, что заемное лицо чаще всего признается оправданным, когда выясняется, что вся ответственность по кредиту лежит на нем. Именно поэтому финансовые ковенанты могут снизить риски лишь в некоторых случаях. Это нужно знать, если банк принял решение заключить договор, и суметь продумать дополнительные способы себя защитить.

Напоследок стоит сказать, что ковенанты играют большую роль в процессе заключения кредитных договоров разного типа. Они помогают банкам сохранить доход и защитить от негативных последствий, связанных с заемщиками или ситуации в стране или во всем мире.

Инструкция по применению препарата Ковинан для регуляции половой охоты у сук и кошек,
профилактики и лечения ложной беременности и псевдолактации у сук
(Организация-разработчик компания "Intervet International B.V. / "Интервет Интернешнл Б.В., Нидерланды)
Утверждена 23.03.2015 г.

I. Общие сведения
1. Торговое наименование лекарственного препарата: Ковинан (Covinan).
Международное непатентованное название действующего вещества: пролигестон.
2. Лекарственная форма: суспензия для инъекций.
Ковинан в 1 мл в качестве действующего вещества содержит 100 мг пролигестона, в качестве вспомогательных веществ:
метилпарагидроксибензоат - 1,02 мг, пропилпарагидроксибензоат - 0,12 мг, сорбитан пальмитат - 0,5 мг, полисорбат 40 - 0,1 мг, лецитин - 3,0 мг, цитрат натрия духводный - 31,48 мг, калия дигидрофосфат- 0,86 мг, макрогол 4000 - 50 мг, воду для инъекций до 1 мл. По внешнему виду Ковинан представляет собой суспензию белого цвета.
3. Ковинан выпускают расфасованным по 20 мл в стеклянные флаконы соответствующей вместимости, герметично укупоренные резиновыми пробками, укрепленными алюминиевыми колпачками. Флаконы упаковывают в индивидуальные картонные коробки вместе с инструкцией по применению.
4. Ковинан хранят в закрытой упаковке производителя, отдельно от продуктов питания и кормов, в сухом, защищенном от прямых солнечных лучей месте при температуре от 2 до 25 °С.
Срок годности Ковинана при соблюдении условий хранения - 3 года с даты производства. Лекарственный препарат необходимо использовать сразу после вскрытия.
Запрещается использовать лекарственный препарат по истечении срока годности.
5. Ковинан хранят в местах, недоступных для детей.
6. Неиспользованный препарат утилизируют в соответствии с требованиями законодательства.

II. Фармакологические свойства
7. Ковинан относится к фармакотерапевтической группе: гормоны и их антагонисты.
Пролигестон, входящий в состав препарата, представляет собой синтетический стероидный гормон, относящийся к гестагенам. Пролигестон блокирует секрецию гонадотропных гормонов (особенно лютеинизирующего гормона - ЛГ) гипофиза, в результате нарушается фолликулогенез в яичниках, выделение эстрадиола из созревших фолликулов, что предотвращает развитие течки.
Пролигестон вызывает изменения в слизистой оболочке матки и повышает вязкость слизи в матке, что препятствует имплантации оплодотворенной яйцеклетки, угнетает гиперплазию клеток и секрецию молочной железы животных. При отмене препарата концентрация пролигестона в организме снижается, восстанавливая нормальный уровень гонадотропных гормонов (ЛГ и ФСГ) в крови животного, при этом прекращается контрацептивное действие препарата.
Пролонгированное действие препарата связано с депонированием пролигестона в жировой клетчатке и циркуляцией в печени. Пролигестон с желчью попадает в кишечник, и большая его часть удаляется с фекалиями. С мочой выделяется небольшое количество гормона.

По степени воздействия на организм Ковинан относится к веществам малоопасным (4 класс опасности по ГОСТ 12.1.007-76).

III. Порядок применения
8. Ковинан применяют для регуляции половой охоты у сук и кошек, профилактики и лечения ложной беременности и псевдолактации у сук.
9. Ковинан не применяют беременным и лактирующим животным; в период эструса; животным с заболеваниями мочеполовой системы; животным с продолжительными вагинальными выделениями; сукам, которые получали эстрогены и прогестагены для лечения ложной щенности. Нежелательно вводить препарат сукам перед первым эструсом и на поздних стадиях проэструса.
Животным, страдающим диабетом, препарат применяют при тщательном контроле уровня глюкозы в крови.
10. Ковинан вводят строго подкожно, в серединную часть кожной складки, избегая внутрикожных инъекций, а также введений в подкожные
жировые отложения, рубцовые ткани. Перед введением препарат тщательно встряхивают, место инъекции обеззараживают 70% спиртовым раствором.

Для профилактики и лечения ложной беременности и псевдолактации у сук препарат вводят однократно в дозе 1 - 3 мл в зависимости от породы и массы животного: до 20 кг - 1 мл, от 21 кг - 40 кг - 2 мл, свыше 40 кг - 3 мл.

Для регуляции половой охоты кошкам Ковинан применяют в дозе 1 мл на животное (крупным кошкам, массой больше 7 кг, дозировку можно увеличивать до 1,5 мл). Сукам дозу подбирают индивидуально (от 10 до 33 мг/кг), в зависимости от массы животного:

Для развития стойкого анэструса сукам и кошкам Ковинан применяют в указанных дозах по основной схеме:
- первая инъекция в период анэструса (для сук и кошек) или проэструса (для сук);
- вторая инъекция через 3 месяца после первого введения;
- третья инъекция через 4 месяца после второго введения.
- далее препарат вводят каждые 5 месяцев.

В случае если суки, которым применяют Ковинан по указанной схеме, проявляют признаки проэструса (предтечки), то необходимо для предотвращения нежелательной течки сделать внеочередную инъекцию препарата в соответствующей дозе.
Дальнейшая схема применения зависит от того, с каким интервалом делали инъекции до возникновения нежелательных признаков проэструса:

• если интервал между очередными инъекциями составлял 5 месяцев, то, после внеочередного введения, Ковинан вводят через 4 месяца, и далее - через каждые 5 месяцев;
• если интервал составлял 4 месяца, то после внеочередной инъекции, в дальнейшем Ковинан вводят по основной схеме (через 3 месяца, затем через 4 месяца, затем препарат вводится каждые 5 месяцев).

Для разового предотвращения половой охоты у сук и кошек, Ковинан вводят однократно, сукам - в период анэструса, желательно не позднее, чем за месяц до ожидаемой течки; кошкам - в период ди- или анэструса.

Для подавления течки у сук, Ковинан вводят сразу же после появления признаков проэструса (кровянистые выделения и увеличение петли), которые постепенно исчезают в течение 5-7 дней после введения препарата.
Восстановление полового цикла у сук происходит в среднем через 6-7 месяцев, в редких случаях течка восстанавливается в интервале от 3 до 12 месяцев.
11. Симптомов передозировки при применении лекарственного препарата или при его отмене не выявлено.
12. Сразу после введения препарата возможна незначительная местная болезненная реакция. На месте введения возможно осветление шерстного покрова и незначительное выпадение шерсти.
13. Следует избегать пропусков при введении очередной дозы препарата при курсовом применении (по схеме), так как это может привести к снижению терапевтической эффективности. В случае пропуска одной дозы необходимо ввести ее как можно скорее. Далее интервал до следующего введения препарата не изменяется.
14. При применении препарата в редких случаях (вероятность 0,1 - 0,6%) возможны побочные эффекты: пиометрит, гиперплазия эндометрия, незначительное повышение массы тела, усиление аппетита, апатичность, незначительная гипертрофия молочных желез. Вероятность побочных эффектов увеличивается, в случае если животным одновременно применяли другие аналоги прогестерона.
15. Не рекомендуется одновременное применение препарата Ковинан с эстрогенами или другими прогестагенами. Информация об особенностях взаимодействия с другими лекарственными препаратами отсутствует.
16. Ковинан не предназначен для применения продуктивным животным.

IV. Меры личной профилактики
17. При работе с Ковинаном следует соблюдать общие правила личной гигиены и техники безопасности, предусмотренные при работе с лекарственными препаратами. По окончании работы руки следует вымыть теплой водой с мылом.
18. При случайном контакте лекарственного препарата с кожей или слизистыми оболочками глаза, их необходимо промыть большим количеством воды. Людям с гиперчувствительностью к компонентам препарата следует избегать прямого контакта с Ковинаном. В случае появления аллергических реакций или при случайном попадании препарата в организм человека следует немедленно обратиться в медицинское учреждение (при себе иметь инструкцию по применению препарата или этикетку).
19. Пустые флаконы из-под лекарственного препарата запрещается использовать для бытовых целей, они подлежат утилизации с бытовыми отходами.

20. Организация-производитель: компания «Intervet International B.V.», Wim de Korverstraat 35, P.O. Box 31 5830 AA Boxmeer, The Netherlands.

Инструкция разработана компанией "Интервет Интернешнл Б.В." (Wim de Korverstraat 35, P.O. Box 31 5830 AA Boxmeer, The Netherlands) совместно с ООО "Интервет" (143345 Московская Область, Наро-Фоминский район, поселок Селятино, ул. Промышленная, д.81/1)

С утверждением настоящей инструкции, утрачивает силу инструкция по применению Ковинана, утвержденная Россельхознадзором 11.07.2011 г.

Обеспечение обязательств по кредитному продукту подразумевает включение в договор положений о поручительстве, залоге, страховании жизни заемщика, прочих условий, которые могли бы подтвердить платежеспособность заемщика. Среди подобных вариантов – кредитный ковенант как дополнительная гарантия в погашении долга. В чем суть такого договорного обязательства, и в чем это может проявляться, читайте подробней в данной статье.

Определение и виды

По ковенантом следует понимать договорное обязательство (условие), связанное с выполнением (невыполнением) определенных действий заемщиком в рамках всего действия кредитного договора.

Например, наличие в кредитном договоре положения о запрете на прерывание трудовой деятельности заемщиком, пока задолженность не будет погашена в полном объеме.

Существует два вида таких обязательств:

• активные, т. е. таковые, что подразумевают выполнение заемщиком определенных действий;
• пассивные, т. е. те, что способствуют воздержанию заемщика от совершения конкретных действий.

Зачастую применение ковенантов связано с совершением сделок с юридическими лицами.

В качестве примера можно привести следующие условия кредитного договора:

• наличие собственного капитала заемщика в энном размере;
• величина дебиторской задолженности либо доли активов, находящейся у третьих лиц.

Оформление ковенанты может осуществляться не только самостоятельным условием, но и отдельным договором, что очень удобно для кредитной организации при взаимодействии с юрлицами.

В чем выражается ковенант при кредитовании физических лиц?

Если Вы оформляете простой кредит в учреждении банка, Вы также можете сталкиваться с ковенантом, не замечая этого.

Это может проявляться в выполнении таких обязательств, как:

• представление справки, подтверждающей уровень доходов заемщика;
• ежегодное страхование залогового имущества;
• осуществление налоговых выплат за объект кредитования.

Как правило, такие условия имеют место при целевом кредитовании, когда речь идет о больших денежных суммах и объектах недвижимости. Избежать выполнения многочисленных обязательств в этом случае заемщику уже не удастся.

Сфера применения

Ковенант применяется в качестве возможности получения дополнительных гарантий при заключении кредитного договора. Он может использоваться в корпоративных соглашениях, сделках между физическими и юридическими лицами, облигационных займах, других финансовых сделках. Сегодня многие кредитные организации отдают предпочтение установлению ковенанта с последующим наложением штрафных санкций, запретом сотрудничества с определенными предприятиями.

Предназначение и преимущества

Применение ковенанта подразумевает достижение двух основных целей: снижение стоимости кредита и получение гарантий, связанных с выполнением обязательств по кредиту заемщиком. Точность прогноза возникновения негативных последствий достигается также с помощью установления ответственности сторон кредитных отношений.

При соблюдении условий договора заемщик не должен выходить за пределы коэффициентов собственного капитала и дебиторской задолженности.

При соблюдении таких условий заемщиком ковенант считается активным. В противном случае, когда есть факты нарушений со стороны клиента, это будет уже пассивный ковенант.

Несмотря на то, что кредитный ковенант предопределяет возможности заемщика относительно его платежеспособности за конкретный период, его не относят к финансовым коэффициентам. В этом случае важное значение имеют коэффициенты ликвидности, рентабельности и прибыльности, также залоговые активы. При сложностях просчета ковенанта суд зачастую принимает сторону заемщика во время судебных разбирательств.

Для того чтобы применение ковенантов могло оправдать себя, должна иметь место информационная доступность. Лицо, заключившее кредитный договор с банком, должно отчитываться о собственных доходах за отчетный период, делать своевременные платежи и ежегодно страховать залоговое имущество.

К ковенантам можно отнести обязательство заемщика, связанное с запретом на заложение собственного имущества, изменением сферы деятельности.

На компанию могут наложить ограничения относительно сокращения выплат дивидендов, дополнительного привлечения средств со стороны иных банковских учреждений, отчуждения средств производства. Банк такими методами намеревается установить контроль над денежными потоками компании.

Если заемщиком не соблюдаются установленные обязательства, кредитор вправе изменить процентную ставку в сторону увеличения либо изменить сам ковенант, требуя дополнительного обеспечения.

Роль ковенанта для обеих сторон

Рассматриваемые обязательства имеют большое значение для кредитной организации, поскольку снижают возможные риски. В случае применения ковенанта банк получает дополнительные гарантии, поэтому стоимость займа для заемщика может быть существенно ниже, чем обычно, что скорее является плюсом, чем минусом.

Согласно законодательству, банк-кредитор вправе требовать от заемщика погашения задолженности сразу, если ковенант не будет соблюдаться. В то же время, ковенант может использоваться заемщиком в качестве подтверждения стабильности своего положения. Банки сегодня очень избирательны в вопросе заключения договора, а ковенант выступает отличной возможностью получить доверие банковского учреждения.

Однако во многих случаях даже наличие таких обязательств не страхует кредитную организацию от недобросовестных плательщиков и должников. Снизить риски можно только до непосредственной выдачи займовых средств, а не после заключения договора с заемщиком. Поэтому ковенант – это всего лишь один из инструментов по борьбе с теми, кто берет кредит, а потом не хочет его возвращать.