Оценка эффективности инвестиций предприятия. Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности. Развитие инвестиционной деятельности предприятия

Методология и методы оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации независимо от форм собственности определены в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденных Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России 31 марта 1994 г. № 7-! 2/47.

Коммерческая (финансовая) эффективность, т.е. финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников;

Бюджетная эффективность - финансовые последствия от осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;

Экономическая эффективность - затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляют определение и соотнесение затрат и результатов их осуществления.

Все вышеназванные оценки рекомендуется производить с использованием чистого дохода (интегрального эффекта); индекса доходности; внутренней нормы доходности; срока окупаемости инвестиций и других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.

Оценку эффективности инвестиционных проектов следует производить с учетом дисконтирования указанных показателей, т.с. путем приведения их к стоимости на момент сравнения. Это обусловливается тем, что денежные поступления и затраты осуществляются в различные временные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний период, имеет большую стоимость, чем доход, полученный в более поздний период. То же касается и затрат. Затраты, произведенные в более ранний период, имеют большую стоимость, чем затраты, произведенные позже.

Расчетные цены определяются путем умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции, т.е. индексу повышения среднего уровня цен в экономике, или на данный вид ресурса, продукции, услуг.

Прогнозные и расчетные цены используются на стадии ТЭО инвестиционных проектов. Одновременно в ТЭО расчеты осуществляются и в базисных отечественных, а при необходимости и в мировых ценах.

Расчетные цены используются для определения интегральных показателей эффективности в случаях, когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.

Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой иностранной валюте (доллары США, евро и др.).

В расчетах по оценке эффективности инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние изменения цен на продукцию и потребляемые ресурсы под воздействием изменения объема продаж (влияние удовлетворения спроса и предложения на рынке товаров и услуг).

Оценки эффективности инвестиционных проектов производится путем расчета ряда показателей.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), т.е. Эинт, определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами и рассчитывается по формуле

где R t - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

3 t - затраты, осуществляемые на t-м шаге;

Т - временной период расчета;

Е - норма дисконта.

Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия (производства), его эксплуатации и ликвидации.

Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительна, то он признается эффективным, т.е. обеспечивающим уровень инвестиционных вложений не меньший, чем принятая норма дисконта.

Приведение величин затрат и их результатов осуществляется путем умножения их на коэффициент дисконтирования (а t), определяемый для постоянной нормы дисконта Е по формуле

где t - время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.

Норма дисконта (Е) - это коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля.

Если норма дисконта меняется во времени, то формула (16.3) выглядит следующим образом:

(16.4)

где Е k - норма дисконта в k-м году;

t - учитываемый временной период, год.

При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые, прогнозные расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы.

Базисные цены - это цены, сложившиеся на определенный момент времени. Они используются. как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

Прогнозные цены - это цены на конец t-го года реализации инвестиционного проекта в соответствии с прогнозируемым индексом изменения цен на продукцию, ресурсы, услуги. Они определяются по формуле:

Цt = Цб * Jt, (16.5)

где Цt -прогнозируемая цена на конец t-го года реализации инвестиционного проекта;

Цб – базисная цена продукции или ресурса;

Jt – прогнозный коэффициент (индекс) изменения цен соответствующей продукции или соответствующих ресурсов на конец t-го года реализации инвестиционного проекта по отношению к моменту принятия базисной цены.

Индекс доходности (ИД) инвестиций представляет собой отношение сумм приведенного эффекты к величине инвестиций (К):

(16.6)

Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД > 1), то инвестиционный проект эффективен, а если меньше единицы (ИД < 1) - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) инвестиций представляет собой ту норму дисконта (E), при которой величина проведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. Е (ВНД) определяется из равенства

(16.7)

Величина нормы доходности, рассчитанная по этой формуле, сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.

Окупаемость. Этот показатель важен с позиции знания времени возврата первоначальных вложений, т.е. окупятся ли инвестиции в течение срока их жизненного цикла?

Окупаемость рассчитывается по следующей формуле:

где Кок - окупаемость, месяцы (годы);

С - чистые инвестиции, руб.;

Дср - среднегодовой приток денежных средств от проекта, руб.

Вместе с тем с экономической точки зрения просто возврат вложенных средств неприемлем, поскольку инвестор должен зарабатывать прибыль на инвестированные средства. Из этого следует, что он должен получать прибыль в течение всего жизненного цикла инвестиций (оборудование, освоение нового проекта и т.д.) после наступления срока окупаемости.

Рассмотрим это на примере ввода одного из элементов (оборудование) автоматизированной линии по производству конфет. Стоимость данной установки 100 тыс. долл. США. Она одновременно является начальной суммой вложения. Жизненный цикл вводимого оборудования - шесть лет, прибыль на инвестиции 20%. В этом случае возврат инвестиций в размере 100 тыс. долл. США при ставке 20% и среднегодовом притоке денежных средств в 25 тыс. долл. США выглядит следующим образом (табл. 16.1).

Таблица 16.1

Возврат инвестиций в объеме l00 тыс. долл. США при ставке 20%

Год	Инвестиции, начальная сумма, долл. США	Прибыль 20%	Приток денежных средств от проекта, долл. США	Конечная сумма, долл. США
1-й	1000 000	20 000	25 000	85 000
2-й	85 000	17 000	25 000	68 000
3-й	68 000	11 600	25 000	54 600
4-й	54 600	10 920	25 000	40 520
5-й	40 520		25 000	26 624
6-й	23 624		25 000	3 349

Из табл.16.1 следует, что срок окупаемости составляет 4 года. Если проект на этом закончится, то вмененные издержки достигнут 40 520 долл. США.

Вместе с тем показатель окупаемости не является критерием доходности проекта, так как он не отражает жизненный цикл инвестиций. Поэтому на практике инвестиции рассматриваются в терминах доходности к первоначальному вложению и рассчитываются по формуле:

где R И – доход на инвестиции, %;

М Н - прибыль после уплаты налогов. руб.;

К - инвестиции (начальные).

В оценке доходности инвестиций важно обращать внимание на изменение стоимости денег во времени, о чем уже говорилось выше. Для перевода денежных потоков в эквивалентные денежные суммы безотносительно времени их появления используют начисления по ставке сложного процента дисконтирования.

На практике инвестор из двух предложений по инвестированию предпочитает то, которое даст доход раньше, поскольку это позволяет ему снова инвестировать доход и зарабатывать прибыль. В противном случае (имеется в виду ожидание более позднего срока получения дохода) он несет потери.

То же самое происходит и когда инвестор имеет возможность выбора между немедленным или более поздним вложением средств. По тем же причинам он выберет второй вариант, чтобы получить прибыль в течение времени отсрочки платежа. Из этого следует, что стоимость денег влияет на график их получения или вложения. Покажем это на простом примере: чтобы заработать 8%, вычисляем текущую дисконтированную стоимость, составляющую 1000 руб., которые будут получены через год:

руб.,

где С Д - текущая дисконтированная стоимость, руб.;

r - ставка процента.

Как видим, при доходе 8% получаемые через год 1000 руб. эквиваленты сегодняшним 925,9 руб., т.е. инвестированные сегодня 925,9 руб. через год дадут 1000 руб. Это означает, что инвестору выгодно заплатить сегодня 925,9 руб. за контракт, который принесет ему через год 1000 руб.

Чем длиннее период ожидания, тем меньше текущая дисконтированная стоимость денег, которые будут получены в будущем, потому что каждый дополнительный период ожидания увеличивает возможность заработать прибыль в течение данного срока.

Основная проблема, возникающая в связи с необходимостью осуществления инвестиций, состоит в выборе (при дефиците финансовых ресурсов) тех инвестиций, которые предположительно дадут желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска.

Стоимость капитала, как правило, обусловливается его источником (собственный капитал, коммерческий кредит, долгосрочные обязательства), а также их спросом и предложением на рынке. Зная стоимость капитала из различных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия WEIGHTED COST OF CAPITAL) и решить, как его использовать, путем сравнения стоимости капитала предприятия с различными ставками доходности.

Минимальная ставка доходности - это уровень, достаточный для компенсации риска от внедрения проекта и влияния издержек из-за упущенных возможностей.

Рассмотренные выше показатели, судя по практическому опыту, не могут стать единственной основой для принятия решения об инвестировании. Здесь важно учитывать и другие факторы, которые не всегда поддаются количественной оценке, а требуют содержательного анализа: общей складывающейся экономической конъюнктуры, конкурентной среды, способности менеджеров осуществлять инвестиции, организационных моментов и др.

При осуществлении капитальных вложений прежде всего необходимо уяснить, что дает предприятию их реализация, а также определить возможные альтернативы данных вложений. Американский ученый 3.Хелферт в работе «Техника финансового анализа» указывает: «Никакие существенные инвестиции не должны предприниматься до тех пор, пока анализ не даст ответ на первые два вопроса, представленные на дереве решений» (рис. 1б.1).

При определении эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать риски, связанные с его осуществлением.

В условиях рыночных отношений направление инвестиций в создание новых и модернизацию основных фондов связано с риском их осуществления.

Возникновение рисков обусловливается рядом обстоятельств:

Нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, нестабильностью условий инвестирования и использования прибыли;

Неопределенностью политической ситуации, риском, связанным с неблагоприятными социально-экономическими изменениями в стране, регионе;

Неполнотой или неточностей информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

Колебаниями рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.д.;

Неопределенностью природно-климатических условий, возможностью стихийных бедствий;

Неполнотой или неточностью информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Поэтому, осуществляя инвестиции, предприятия должны разработать организационно-экономический механизм реализации проекта, позволяющий снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. Для этого необходимо:

Разработать сценарии, предусматривающие соответствующие действия участников при тех или иных изменениях в реализации проекта;

Предусмотреть механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта, в том числе, когда цели проекта будут достигнуты не полностью. В этих случаях нужно рассчитать варианты возможных действий участников и способы противодействия им. Это могут быть, например, снижение риска за счет дополнительных затрат на создание резервов и запасов, совершенствование технологий, использование различных форм страхования, залог имущества. Создание такого механизма требует дополнительных затрат, которые следует учитывать при определении экономической эффективности проекта.

В странах с рыночной экономикой для учета факторов риска используется так называемый метод устойчивости, состоящий из ряда сценариев наиболее вероятных вариантов реализации проекта или наиболее «опасных» ситуаций. По каждому сценарию устанавливаются вероятностные доходы, потери и показатели эффективности.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех установленных ситуациях соблюдаются интересы участников, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов или возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и т.д. Предельное значение параметров проекта для некоторого t-го года его реализации определяется как такое же значение данного параметра в t-м году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.

Одним из важных показателей этого типа является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства (см. главу 18). Точка безубыточности (Тб) определяется по формуле

(16.10)

где Ц - цена единицы продукции;

Иуп - условно-постоянные издержки;

Иупер - условно-переменные издержки.

В общем случае расчет интегрального эффекта рекомендуется производить по следующей формуле:

где Эож - ожидаемый интегральный эффект проекта;

Э max , Э min - наибольшее и наименьшее значения из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятным распределениям;

λ - специальный норматив для учета неопределенного эффекта (рекомендуется принимать на уровне 0,3).

Глава 17. Бизнес-план предприятия

Бизнес-план - это документ, в котором описываются все основные аспекты предпринимательской деятельности, анализируются главные проблемы, с которыми может столкнуться предприниматель, и определяются основные способы решения этих проблем.

Не стоит думать, что бизнес-план необходим только крупным предприятиям, организующим свое дело с размахом. Как пока зывает мировая практика, он нужен для всех предприятий. И, прежде всего, для того, чтобы тщательно проанализировать свои идеи, проверить их разумность, реалистичность и уменьшить тем самым риск неудачи. Кроме того, бизнес-план необходим для представления тем, у кого предприятие собирается занять деньги или иное имущество на реализацию проекта, для подтверждения реалистичности задуманного дела и способности возвратить кредит, арендованное имущество.

В зависимости от конкретного характера и условий предстоящей деятельности - объема производства, вида продукции (услуги), ее новизны и т.п. - состав и структура бизнес-плана могут существенно различаться, но содержательная сторона должна быть одной и той же. Как правило, бизнес-план состоит из следующих разделов: резюме, описание продукта (услуги), анализ рынка сбыта, оценка конкурентов, стратегия маркетинга, план производства, организационный и финансовый планы.

Многие кредиторы и инвесторы любят читать краткое содержание бизнес-плана, т.е. резюме, объем которого не превышает двух листов. Это дает им возможность увидеть важные особенности и преимущества данного проекта перед другими проектами. По содержанию резюме инвестор часто судит о том, стоит ли ему терять время и читать бизнес-план до конца, поэтому необходимо четко и весьма убедительно изложить основные положения предлагаемого проекта, чтобы кредиторы и инвесторы смогли получить ответы на вопросы: "Что они получат в случае успешной реализации этого бизнес-плана?" и "Каков риск потери ими денег?"

Для ответа на поставленные вопросы в этом разделе бизнес-плана определяются все направления и сферы деятельности фирмы. Границами сфер деятельности могут служить производимые товары, существующие сегменты рынка и технологические возможности самой фирмы. После определения сфер и направлений деятельности по каждому из них фирма устанавливает цели, к которым она стремится. Этими целями могут быть увеличение доли фирмы на сложившихся рынках до определенной величины или повышение общего объема продаж в несколько раз, увеличение роста чистого дохода, увеличение доли сервисных услуг или повышение качества продукции, а также снижение срока освоения новых видов продукции, проникновение на рынки и вытеснение старых товаров.

В конце резюме отражаются финансовые результаты, которые ожидаются от проекта в будущем. Необходимо отметить, что резюме составляется после составления бизнес-плана.

Описание продукта (услуги)

Первый раздел любого бизнес-плана - это описание того продукта (услуги), который предприниматель собирается производить или предоставлять. В этом разделе необходимо ответить на следующие вопросы.

Какие потребности призван удовлетворять ваш продукт (услуга)?

Какой полезный эффект можно получить от вашего товара (услуги)?

Чем отличается ваш продукт (услуга) от товара конкурента?

Полезный эффект - это то, ради чего приобретается товар. Отличительные особенности товара - это то, что делает возможным получить полезный эффект. Однако не стоит уповать на исключительные достоинства товара. Лучше сделать упор на максимальное удовлетворение запросов рынка. Покупателю совершенно безразличны такие важные с точки зрения производителя свойства товара, как трудоемкость, материалоемкость, энергоемкость их изготовления, технологичность изделий в производстве, многие важные особенности -их конструкции. Два элемента -потребительные свойства товара и цена - являются определяющими для покупателя при совершении покупки и главными составляющими конкурентоспособности товара, отражающей его отличие от товара-конкурента.

В конечном итоге люди склонны покупать то. что им нравится, а не то, что им предлагают. Это всегда нужно помнить производителю товара (услуги). Очень важный и весьма часто упускаемый из виду момент - это наглядное изображение товара, или экземпляр изделия вашего производства, или свидетельство хотя бы одного клиента, которого полностью устроили оказанные вами услуги. Без этого и вы сами не будете иметь полного представления о своих будущих проблемах и затратах, и ваши потенциальные кредиторы и партнеры не захотят вам дать деньги под идею, которая не привела к появлению хотя бы одного экземпляра вашего товара или услуги. Поэтому всегда целесообразно иметь образ вашей продукции, доведенный до товарного вида, фотографию либо рисунок товара, дающие о нем достаточно четкие представления, или детальное описание предоставляемых услуг.

В этом же разделе следует охарактеризовать основные качества вашего товара (услуги), его внешний вид, если необходимо -и упаковку, и сервисное обслуживание. На этом этапе целесообразно прикинуть цену товара и те затраты, которые необходимо будет осуществить при его изготовлении, что позволит определить предполагаемую прибыль, а значит, и ваши шансы на успех или неудачу.

Анализ рынка сбыта

Второй раздел бизнес-плана - изучение рынка товара или услуги. Недостаточный анализ рынка и потенциальных потребителей, их вкусов, запросов, денежных возможностей и т.д. - одна из наиболее частых причин неудач в бизнесе. Поэтому прежде чем поставить дело на "широкую ногу" и заняться им всерьез, следует тщательно изучить рынок. Это даст возможность определить круг потребителей, емкость рынка товара (услуги) и. следовательно, объемы их производства и реализации, необходимые для этого ресурсы.

Если трудно провести достоверные исследования рынка либо они стоят достаточно дорого и не по карману начинающему предпринимателю, можно изготовить пробную партию товара, реализация которого даст ценную информацию о рынке, особенно если вы сами примете непосредственное участие в продаже товара или оказании услуг.

При этом целесообразно обратить внимание на следующее:

насколько часто и охотно покупатели приобретают ваш товар или обращаются к вам за услугами;

кто именно покупает ваш товар или обращается к вам за услугами (полезно поинтересоваться у потребителя, что именно привлекло его в вашем товаре или услуге);

сколько времени потребовалось для реализации всей партии товара или оказания одной услуги;

как реагируют покупатели на цену вашего товара. Можно поиграть с ценой товара и посмотреть, повлияет ли ее снижение на скорость продажи и расширение круга потребителей.

Таким образом, из пробной продажи необходимо получить максимум интересующей вас информации. Полезно поинтересоваться у потребителей, какие изменения внесли бы они во внешний вид, качественные параметры, упаковку, оказание сервисных услуг. При этом не стремитесь удовлетворить интересы и запросы всех потребителей сразу, нацеливайте свой товар или услугу всегда на определенную группу покупателей, на их потребности и вкусы, направляйте совершенствование своих изделий и услуг, завоевывайте определенную нишу на рынке данного товара (услуги) и старайтесь ее удержать.

Оценка конкурентов

Третий раздел бизнес-плана посвящается анализу конкурентов. Не следует думать, что в условиях нашего ненасыщенного рынка такой анализ является напрасной тратой времени, сил и средств. Ведь ситуация может измениться в любой момент, а вы ориентируете свой бизнес с расчетом на будущее. Так что стоит позаботиться и об этом разделе бизнес-плана. В нем необходимо ответить на следующие вопросы:

Кто является вашим конкурентом сегодня и в каком состоянии его дела: стабильны, на подъеме или идут на спад?

Каковы отличия вашего товара (услуги) от аналогичных товаров (услуг) ваших конкурентов?

Каковы, хотя бы в общих чертах, шансы и возможности появления новых конкурентов?

В чем вы рассчитываете их превзойти?

Цель данного раздела - облегчить выбор подходящей тактики конкурентной борьбы и предостеречь свою фирму от чужих промахов. К числу типичных ошибок можно отнести попытки внедриться на перенасыщенный рынок. Детальный анализ действий конкурентов может заставить сменить стратегию и внести коррективы в текущую деятельность, дабы успешнее противостоять своим соперникам. Причем такой анализ необходимо вести постоянно хотя бы потому, что рынки пребывают в постоянном изменении, и чей-то успешный дебют привлекает новых конкурентов.

"Воевать на два фронта" трудно. Поэтому сделайте акцент на те стороны деятельности, где у вас наблюдается определенное преимущество перед конкурентами (высокое качество продукции и обслуживания, опытный персонал). Попытайтесь сопоставить свои достоинства с уязвимыми моментами в деятельности соперника (конечно, при условии, что они вам известны).

Если вы четко ответите на вопросы указанных трех разделов бизнес-плана, то у вас должно сложиться определенное представление о той рыночной нише, которую вы хотите заполнить, организуя свой бизнес.

Следующий раздел бизнес-плана направлен на то, чтобы ответить на вопрос: какие практические шаги необходимо осуществить, чтобы реально занять определенное место на рынке?

Стратегия маркетинга

Четвертый раздел - это план маркетинга. В наиболее общем виде маркетинг представляет собой взаимосвязь двух сторон: всеобъемлющее изучение рынка и потенциальных потребителей и всестороннее продвижение товаров (услуг) к этому потенциальному потребителю. "Производить то, что покупается, а не продавать то, что производится" - главная формула маркетинга. Поскольку в предыдущих разделах так или иначе была сделана оценка потребителей и конкурентов, в этом разделе бизнес-плана вас больше всего должна интересовать вторая часть маркетинга: как осуществить производство и довести свой продукт до потребителя.

Произвести товар, по своим параметрам соответствующий запросам покупателя, это лишь полдела. Его нужно доставить потенциальному потребителю и создать условия для превращения потребности в реальный спрос. Коммерческий успех фирмы в большей степени зависит от того, насколько рационально организовано движение продукции в сфере обращения. По мнению маркетологов, товародвижение по значению уступает только качеству продукции как основной причины выбора поставщиков.

Основные элементы здесь следующие.

Схема распространения вашего товара: самостоятельно, через оптовые организации, магазины и т.д.

Ценообразование: как вы будете определять цену вашего товара (услуги), какую прибыль надеетесь иметь, в каких пределах можете уменьшить цену, чтобы она давала возможность окупить расходы и получить достаточную прибыль.

Методы стимулирования потребителей: как и за счет чего вы будете привлекать новых покупателей - расширять районы сбыта, увеличивать производство, совершенствовать товар (услугу), предоставлять гарантии или дополнительные услуги клиентам и т.д.

Формирование и поддержание хорошего мнения о вашем бизнесе: как и какими средствами вы будете добиваться устойчивой репутации своих товаров (услуг) и самой фирмы.

План производства

Пятый раздел бизнес-плана - план производства - содержит описание всего производственного процесса. Он готовится только теми предпринимателями, которые собираются заниматься производством какой-либо продукции или услуги.

Главная задача раздела - подтвердить расчетами, что создаваемая фирма в состоянии реально производить необходимое количество товаров (услуг) в нужные сроки и с требуемым качеством.

Здесь, прежде всего, нужно ответить на следующие вопросы.

Где будут производиться товары - на действующем или на вновь создаваемом предприятии?

Какие для этого потребуются мощности сегодня и в дальнейшем?

Где, у кого, на каких условиях будут закупаться сырье, материалы и комплектующие детали?

Предполагается ли производственная кооперация и с кем?

Какое оборудование потребуется и где намечается его приобрести?

Одновременно решается вопрос о контроле за качеством выпускаемой продукции.

Если предполагается создать не производственное предприятие, а торговую точку, то данный раздел можно назвать "торговый план" и описать в нем процедуру закупки товаров, систему контроля за уровнем товарных запасов и план складских помещений. В этом случае надо ответить на следующие вопросы.

У кого предполагается закупать товар?

Есть ли подходящее помещение для магазина и для склада?

Завершить данный раздел бизнес-плана необходимо оценкой возможных издержек производства и их изменений в перспективе.

Организационный план

Шестой раздел бизнес-плана - это организационный план, в котором речь идет о том, с кем вы собираетесь организовать свое дело и как планируете наладить его бесперебойное и успешное функционирование. В этом разделе необходимо решить следующие вопросы.

Какие специалисты вам понадобятся для успешного ведения дела?

На каких условиях вы будете привлекать специалистов - на постоянную работу, по контракту, в качестве совместителей?

Как будет оплачиваться труд каждого работника фирмы, на каких принципах и условиях будет осуществляться стимулирование?

Следует отметить, что к найму дополнительных работников нужно прибегать только в том случае, если это повысит доходность фирмы. Поэтому прежде чем принимать на работу новых людей, подумайте, насколько это оправдано. Только тщательный отбор кандидатуры на место может дать желаемый результат.

Заработная плата служащих относится к разряду постоянных издержек, поэтому необходима твердая уверенность в их целесообразности.

Другой важной проблемой предпринимательства является вопрос о том, с кем иметь дело, кого взять в компаньоны. Опыт показывает, что вступать в бизнес, организовывать свое дело следует только с хорошо известными людьми, единомышленниками, инициативными, стремящимися к успеху, на которых вы можете положиться и доверить любой вопрос совместного предпринимательства. Лучше, если компаньоны в различных сторонах своей деятельности будут дополнять друг друга. Это хороший залог успеха вашей фирмы.

В целях четкости и согласованности работы необходимо определить организационную схему фирмы, указать, кто и чем будет заниматься, кто и как будет осуществлять координацию, контроль и взаимодействие всех работников фирмы.

Нередко этому разделу бизнес-плана не уделяется должного внимания, и организационная неразбериха служит одной из причин неудач в бизнесе.

Финансовый план

Седьмой раздел бизнес-плана - финансовый план. Он обобщает в стоимостном выражении возможные результаты принятых решений по предыдущим разделам бизнес-плана.

Финансовый план включает: расчет величины и определение источника получения средств, необходимых для организации дела, прогноз объемов реализации, баланс денежных расходов и поступлений, таблицу доходов и затрат, сводный баланс активов и пассивов предприятия, график достижения безубыточности.

В том случае, если собственных средств для организации дела не хватает, приходится прибегать к кредитам. Однако прежде чем кредит взять, необходимо просчитать свою потребность в заемных средствах и соизмерить ее с возможностями своевременного погашения ссуды, тем более что кредит сейчас выдается в основном на короткий срок и под высокие проценты.

Прибегая к ссуде или вкладывая собственные средства, необходимо знать, как "сработают" эти деньги, какой доход принесут. Важно убедиться, что прибыль от использования кредита окажется выше затрат по его привлечению.

Другой способ привлечения необходимых средств - найти партнера, желающего вложить свои деньги, тот или иной капитал (здание, оборудование и т.д.) в дело. Правда, в этом случае возникает так называемая партнерская собственность, и доход от бизнеса делится либо поровну, либо в зависимости от величины вложенного капитала, в том числе и акционерного.

Прогноз объема реализации даст представление о доле рынка, которая будет охвачена выпускаемой продукцией.

Баланс денежных доходов и расходов - это документ, определяющий СУММУ денег, вкладываемых в проект с разбивкой по времени от момента начала организации фирмы. Главной задачей баланса является проверка синхронности поступления денежных средств от реализации продукции и их расходования, т.е. определение достаточности этих средств на каждый момент времени.

Таблица доходов и затрат показывает: доходы от продажи товаров, издержки от их производства, суммарную прибыль от продаж, общепроизводственные расходы (по видам), чистую прибыль. Сводный баланс активов и пассивов фирмы составляется на начало и конец первого года существования проекта. Он служит основой для оценки специалистами коммерческих банков добротности источников финансирования и целесообразности вложения капитала.

Квалифицированное решение финансовых вопросов - одна из самых ответственных проблем для предпринимательства. От этого в значительной степени зависят прибыльность деятельности предпринимателя, успех дела.

Однако нередко стремление предпринимателя все сделать самому, нежелание перепоручить что-либо кому-либо приводят не к самым лучшим результатам. А поскольку речь идет о таком специфическом вопросе, как финансы, где требуются специальные знания, то неудачные решения в этой области могут привести к плачевным результатам или к потере части прибыли.

Чтобы избежать такого нежелательного варианта, целесообразно в случае необходимости прибегать к услугам толкового финансиста. Конечно, это дополнительные расходы, но они с лихвой окупятся нахождением с помощью специалиста более выгодного варианта действий.

Таким образом, в результате проделанной работы вы составили план действий по достижению поставленных целей. Разработка бизнес-плана даст возможность трезво оценить свое предприятие, выявить его слабые и сильные стороны, определить, что потребуется для осуществления деятельности фирмы, оценить открывающиеся перспективы, предвидеть возможные трудности, не дать им перерасти в серьезную проблему, докопаться до причин затруднений, а значит, найти пути их устранения. Если затеваемое вами дело находится на грани банкротства, план объяснит, почему дешевле отказаться от сомнительной затеи, чем на собственном опыте учиться тому, чему план научил бы вас в течение нескольких часов сосредоточенной работы по его составлению.

Истинный предприниматель тем и отличается, что не пасует перед трудностями, сохраняет веру в себя и свое дело при неудачах, не боится в очередной раз начать все сначала. Неутомимость, наличие и использование своеобразного внутреннего подзавода позволяют ему справиться с собственной неопределенностью и спадом в настроении и работе и, в конечном счете, добиться желаемого результата, испытывая на своем пути не только огорчения, но нередко и огромное удовольствие, ведь деньги не являются единственным мотивирующим фактором для предпринимателя.

Вопросы для повторения

1. В чем состоит сущность предпринимательства?

2. Назовите формы и методы организации предпринимательской деятельности?

3. Назовите виды предпринимательства.

4. В чем состоит сущность инноваций?

5. По каким признакам классифицируются инновации?

6. Назовите источники инноваций.

7. Какова роль инноваций в развитии предприятия?

8. Какие фирмы называются венчурными?

9. В чем состоит содержание подготовки нового производства?

10. Что является объектами инвестиционной деятельности?

11. Назовите этапы разработки и реализации инвестиционных проектов.

12. Назовите показатели оценки эффективности инновационных проектов.

13. С какой целью составляется бизнес-план предприятия?

14. Назовите разделы бизнес-плана.

Похожая информация.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

инвестиционный управление менеджмент

Значительное наращивание инвестиций в экономику РФ, повышение их эффективности, а с ними и повышение эффективности народного хозяйства определяют важнейшие акценты стратегии инновационного развития нашей страны, и это подтверждает реальное положение дел. Так, по отраслям, производящим товары, объём инвестиций в основной капитал в 2011 г. достиг лишь половины их физического объёма в 1990 г. В обстановке острого дефицита инвестиций наблюдающееся снижение эффективности инвестиционной деятельности оказывает крайне отрицательное влияние на темпы экономического роста.

Реализация в процессе инвестиционной деятельности высокоэффективных инвестиционных проектов является главным условием ускорения экономического роста. В конечном счете, эффективность инвестиционной деятельности и темпы экономического роста в значительной степени определяются совершенством системы отбора инвестиционных проектов к реализации, адаптацией её к существующим и сменяющимся во времени условиям функционирования экономики. Решения, принимаемые на основе инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов, затрагивают не только интересы фирм, но и национальные интересы, поскольку совокупность частых решений в конечном итоге формирует облик и характеристики производительных сил страны. Проводимая сегодня политика и те решения, которые принимаются, закладывают будущее российской экономики на 10-15 лет вперёд. От того, с какой эффективностью сработаем сейчас, зависят позиции нашей экономики в мире, и в частности то, сможет ли Россия стать к 2020 г. одним из лидеров мирового процесса и инновационно-экономического развития, страной с привлекательным образом жизни и высокой конкурентоспособностью.

В связи с этим тема курсовой работы «Инвестиционная деятельность предприятия и оценка её эффективности» является актуальной на сегодняшний момент.

Цель курсовой работы: изучение эффективности вложений инвестиций на обновление и техническое обеспечение организации.

В связи с целью в работе решаются следующие задачи:

Изучение теоретических основ инвестиционной деятельности предприятий;

Анализ объемов инвестиций и источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия;

Расчет и анализ показателей эффективности результатов инвестиционной деятельности предприятия;

Предложение мероприятий по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятия.

Объект исследования - открытое акционерное общество «Сокольский деревообрабатывающий комбинат»

Предметисследования - методика анализа инвестиционной деятельности предприятий, действующих в условиях рыночной экономики, а также определение их экономической эффективности.

Источники информации: бухгалтерская отчетность за 2010-2011 гг., годовые отчеты за 2010-2011 гг., Устав предприятия.

Методы исследования: анализ, системный подход, классификации, систематизации и группировки, расчетно-конструктивный, экономико-статистические методы и другие методы.

1. Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия

1.1 Су щность инвестиционной деятельности, её особенности, субъекты и объекты

Термин«инвестиции» происходит от латинского слова invest - вкладывать. Экономисты рассматривают инвестиции как долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики, инфраструктуру, социальные программы, охрану среды внутри страны и за рубежом. Цель инвестиций - получение прибыли. В настоящее время общепризнанным является подход, в рамках которого инвестиции необходиморассматривать в динамике, то есть в процессе смены форм стоимости и превращения их в конечный продукт инвестиционной деятельности.

Инвестиции - это процесс перемещения капитала в поисках выгод. .

Инвестиции - долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли.

Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций и совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Субъекты инвестиционной деятельности:

Инвестор;

Заказчик;

Исполнитель (подрядчик);

Пользователь;

Сторонние организации.

Инвестор - это лицо, которое выделяет или осуществляет вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивает их целевое использование. В качестве инвесторов могут выступать граждане, предприятия, предпринимательские объединение и другие юридические лица. Инвесторами могут быть иностранные юридические и физические лица. В отличие от других субъектов инвестиционной деятельности инвесторы имеют право выполнять функции всех участников инвестиционной деятельности.

Заказчик - это как правило юридическое лицо, которое уполномочивается инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта. Обязательное условие: невмешательство со стороны инвестора в предпринимательскую и иную деятельность заказчика и других участников на период, установленный договором между ними. При этом заказчик наделяется правом владения, пользования и распоряжения инвестиционным объектом на указанный период и в пределах полномочий, установленных указанным договором. Кроме договора необходимо сформировать техническое задание на возведение будущих объектов и основные параметры производственной инфраструктуры. Заказчик на основе тех задания заказывает проект, может организовать тендеры для поиска и выбора подрядных организаций. Разрабатывает планы по реализации проекта, контролирует ход их выполнения, соответствие сметы фактическим расходам. Конечная цель заказчика - сдача объекта.

Исполнитель - специализированные организации, имеющие необходимые лицензии, сертификаты и выполняющие подрядные работы по возведению инвестиционных объектов. Выполняет работы на договорных условиях с инвестором или заказчиком.

Пользователь - это субъект инвестиционной деятельности, в чье распоряжение пользования или полную собственность будет передан объект инвестиций. Пользователь получает объект инвестиций по акту (если передача), по договору (если приобретение).

Поставщик - к нему относятся субъекты инвестиционной деятельности, которые оказывают услуги по обеспечению сырьем, материалами, оборудованием.

Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства РФ, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность .

Существуют определенные особенности инвестиционной деятельности предприятия. Они заключаются в следующем:

1. Инвестиционная деятельность предприятия является составной частью общей экономической стратегии развития предприятия. Основные задачи экономического развития предприятия требуют расширения объема или обновления состава его активов, что достигается в процессе различных форм инвестиционной деятельности. Особенностью инвестиционной деятельности является также и то, что объемы инвестиционной деятельности предприятия позволяют оценить темпы его экономического развития. Они характеризуются двумя показателями: сумма валовых инвестиций и сумма чистых инвестиций предприятия.

Валовые инвестиции - это общий объем инвестирования средств в определенном периоде деятельности предприятия, направленных на создание, расширение или обновление производственных основных фондов, приобретение нематериальных активов, прирост запасов товарно-материальных ценностей.

Чистые инвестиции - это сумма валовых инвестиций за определенный период, уменьшенная на сумму амортизационных отчислений за этот же период.

Именно динамика суммы чистых инвестиций определяет характер экономического развития предприятия, и потенциал формирования его прибыли. В случае, когда сумма чистых инвестиций больше нуля, т.е. объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений, это означает, что предприятию обеспечивается расширенное воспроизводство основных средств и такое предприятие называется растущим.

Когда сумма чистых инвестиций равна нулю, у предприятия отсутствует экономический рост, так как производственный потенциал предприятия, несмотря на инвестиции, остается неизменным. В этом случае на предприятии происходит только обновление основного капитала.

Если же сумма чистых инвестиций предприятия составляет отрицательную величину, то можно делать вывод о снижении ее производственного потенциала, т.е. на предприятии не происходит обновления фондов.

2. Циклический характер инвестиционной деятельности, который обусловлен необходимостью возмещения морального и физического износа основных средств, а также расширения производства, происходящего через определенные промежутки времени. За этот период происходит предварительное накопление финансовых средств.

3. Разновременность инвестиционных затрат и результатов. Величина этого периода зависит от формы протекания инвестиционного процесса, осуществляемого предприятием. Существует три основные формы протекания инвестиционного процесса: последовательное, параллельное, интервальное. При параллельном протекании инвестиционного процесса формирование инвестиционной прибыли начинается обычно до полного завершения процесса инвестирования капитала. При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу же после окончания инвестирования средств. В случае интервального протекания инвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли предприятия существует определенный временной интервал.

4. Возможность возникновения инвестиционных рисков. Эти риски связаны, прежде всего, с изменениями, происходящими во внешней среде (налоговой системе, рыночной конъюнктуре, валютном регулировании и т.д.).

1.2 Ор ганизация и механизм инвестиционной деятельности предприятия

Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство компании понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций в компанию дает ей дополнительные конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста.

Отдельно стоит упомянуть о ситуациях, когда в интересах собственников компании необходимо продать ее по максимально высокой стоимости. Данное намерение возникает, как правило, при стремлении собственников сменить сферу деятельности, получив при продаже бизнеса достаточные средства для новых вложений. Мероприятия, направленные на достижение этих целей, называются предпродажной подготовкой и будут также рассмотрены в данной работе.

Инвестиционная деятельность является необходимым условием кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь производственная деятельность создает предпосылки для новых инвестиций. Поэтому любой вид предпринимательской деятельности, как показано на рисунке 1.1, включает процессы инвестиционной и основной деятельности, которые составляют единый экономический процесс .

Рисунок 1.1 - Взаимосвязь инвестиционной и основной деятельности предприятия

Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.

Существуют следующие основные виды финансирования предприятия из внешних источников: инвестирование в акционерный капитал, предоставление заемных средств.

Инвестирование в акционерный капитал компании (прямое инвестирование):

Основными формами привлечения инвестиций в акционерный капитал являются:

Инвестиции финансовых инвесторов;

Стратегическое инвестирование.

Инвестиции финансовых инвесторов представляют собой приобретение внешним профессиональным инвестором (группой инвесторов), как правило, блокирующего, но не контрольного пакета акций компании в обмен на инвестиции с последующей продажей данного пакета через 3-5 лет (в основном это венчурные и паевые фонды) либо размещение акций компании на рынке ценных бумаг широкому кругу инвесторов (в данном случае это могут быть компании любого направления деятельности или физические лица). Инвестор в данном случае получает основной доход за счет продажи своего пакета акций (то есть за счет выхода из бизнеса). В связи с этим привлечение инвестиций финансовых инвесторов целесообразно для развития предприятия: модернизации или расширения производства, роста объемов продаж, повышения эффективности деятельности, в результате чего будет расти стоимость компании и, соответственно, вложенный инвестором капитал.

Стратегическое инвестирование представляет собой приобретение инвестором крупного (вплоть до контрольного) пакета акций компании. Как правило, стратегическое инвестирование предполагает длительное или постоянное присутствие инвестора среди собственников компании. Зачастую конечной стадией стратегического инвестирования является приобретение компании либо слияние ее с компанией-инвестором. В качестве стратегических инвесторов обычно выступают предприятия-лидеры отрасли и крупные объединения предприятий. Основной целью стратегического инвестора является повышение эффективности собственного бизнеса и получение доступа к новым ресурсам и технологиям.

Инвестирование в форме предоставления заемных средств.

Основные инструменты - кредиты (банковские, торговые), облигационные займы, лизинговые схемы. (Лизинговые схемы могут быть отнесены к инвестициям в форме заемных средств с некоторыми оговорками, поскольку по своей сути лизинг является формой передачи имущества в аренду. Однако по форме получения дохода лизингодателем (в форме процента) лизинг близок к банковским кредитам.) Сроки финансирования могут колебаться от нескольких месяцев до нескольких лет. При данной форме финансирования основной целью инвестора является получение процентного дохода на вложенный капитал при заданном уровне риска. Поэтому данную группу инвесторов интересует дальнейшее развитие предприятия с точки зрения его возможности исполнить обязательства по выплате процентов и возврату основной суммы долга. Таким образом, всех инвесторов можно разделить на две группы: кредиторы, заинтересованные в получении текущих доходов в форме процентов, и участники бизнеса (владельцы доли в бизнесе), заинтересованные в получении дохода от роста стоимости компании.

Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками. В этой связи возможно проведение мероприятий по созданию такой истории. Например, предприятие может провести выпуск и погашение облигационного займа на относительно небольшую сумму с коротким сроком погашения. После погашения займа предприятие в глазах инвесторов перейдет на качественно иной уровень, как кредитор, способный своевременно выполнить свои обязательства. В дальнейшем предприятие сможет на более выгодных условиях привлекать как заемные средства в форме следующих выпусков облигационных займов, так и прямые инвестиции.

Таким образом, подготовка предприятия к привлечению инвестиций или к продаже - достаточно четко определенный, хоть и сложный процесс. Предприятие может сформировать программу мероприятий для повышения инвестиционной привлекательности, исходя из своих индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала. Реализация такой программы позволяет ускорить привлечение финансовых ресурсов и снизить их стоимость. Следует отметить, что описанные выше возможные мероприятия не требуют существенных материальных затрат, но результатом их реализации, помимо собственно роста интереса инвесторов к компании, является также повышение эффективности ее работы .

1.3 Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия

Международная практика обоснования инвестиционной деятельности использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Эти показатели можно объединить в две группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

Чистая текущая стоимость;

Индекс доходности дисконтированных инвестиций;

Внутренняя норма доходности;

Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

Простой срок окупаемости инвестиций;

Показатели простой рентабельности инвестиций;

Чистые денежные поступления;

Индекс доходности инвестиций;

Максимальный денежный отток.

Классификация основных показателей эффективности инвестиционных проектов приведена в таблице 1.1

Простые (рутинные) методы оценки инвестиций относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций.

Таблица 1.1 - Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

Абсолютные показатели	Относительные показатели	Временные показатели
Метод приведенной стоимости	Метод аннуитета	Метод рентабельности	Метод ликвидности
Способы, основанные на применении концепции дисконтирования
Интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость, NPV)	Дисконтированный годовой экономический эффект (AN PV)	Внутренняя норма доходности (JRR). Индекс доходности инвестиций	Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
Упрощенные (рутинные) способы
	Приблизительный аннуитет	Показатели простой рентабельности. Индекс доходности инвестиций	Приблизительный (простой) срок окупаемости инвестиций

Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому - возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации.

Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид:

где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);

Ко - первоначальные инвестиции;

CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:

где ARR - расчетная норма прибыли инвестиций,

CFс.г. - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,

Ко - стоимость первоначальных инвестиций.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧДП = ? (Пm - Оm), (1.3)

где Пm - приток денежных средств на m-м шаге;

Оm - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.

Формулу для расчета ИД можно определить, используя формулу (1.3), предварительно преобразовав ее в следующий вид

ИД = ? (Пm - О, m) - ? Кm, (1.4)

где О, m - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге.

Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (другие названия ЧТС - интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле:

r - норма дисконта;

Для определения чистой текущей стоимости прежде всего необходимо подобрать норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.

После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия - ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока чистая текущая стоимость положительна.

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

где r1 - норма дисконта, при которой f(r1) > 0;

r2 - норма дисконта, при которой f(r2) < 0.

Внутренняя норма доходности представляет ту норму дисконта, при которой чистый дисконтированный доход за весь инвестиционный цикл равен нулю.

Показатель IRR отражает ожидаемую доходность проекта и значит максимально допустимый уровень расходов на данный проект. Принимая решение о реализации проекта, сравним значение внутренней нормы доходности с заданной пороговой величиной, определяющей цену капитала.

Для эффективности инвестиционного проекта значение IRR необходимо сопоставлять с нормой дисконта. Проекты, у которых IRR > r эффективны, а те у которых IRR < r неэффективны .

Таким образом, инвестиции представляют собой вложения каких-либо средств в формирование определенных видов имущества для получения в будущем чистого дохода (прибыли) или других результатов. При этом полученный вследствие инвестирования средств результат должен обязательно превышать сумму инвестиций, т.е. вложения средств.

Чтобы оценить насколько эффективна инвестиционная деятельность предприятия, необходимо проанализировать источники финансирования инвестиционной деятельности, приемлемость его инвестиционных проектов и объем инвестиций в целом.

2. Оценка эффективности инвестиционной деятельности на предприятии ОАО «Сокольский док»

2.1 Ан ализ источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия

Финансовые решения могут быть долгосрочными, определяющими источники финансирования на длительный период, и краткосрочными - о финансировании текущих (краткосрочных) потребностей, связанных с использованием оборотных (текущих) активов. Центральным моментом долгосрочных финансовых решений является выбор такого сочетания собственного (S) и заемного капитала (D), который бы максимизировал рыночную оценку всего капитала (V): V = S + D.

Под структурой финансовых источников понимается соотношение между различными краткосрочными и долгосрочными источниками формирования капитала, например, краткосрочных и долгосрочных источников: доля в общей величине пассивов собственного капитала, долгосрочных обязательств, краткосрочных обязательств в виде банковских ссуд, кредитных линий, кредиторской задолженности и др.

Проанализируем состав и структуру собственных источников финансирования предприятия по таблице 2.1.

Таблица 2.1 - Состав и структура собственных источников финансирования в ОАО «Сокольский ДОК» за 2011 г.

Источники собственных средств	На начало года, тыс. руб.	На конец года, тыс. руб.	Изменения	Структура, %	Изменения в структуре, %
			Абсолютные, т. руб.	относительные, %	На начало года	На конец года
Уставный капитал
Добавочный капитал
Нераспределенная прибыль
Итого собственных источников

Таким образом, сумма собственных источников финансирования деятельности предприятия на конец 2011 г. составила 117651 тыс. руб. По отношению к началу года величина собственных средств сократилась на 39446 тыс. руб. В основном снижение собственных средств обусловлено снижением нераспределенной прибыли на 39446 тыс. руб. или на 22%.

В структуре собственных источников средств основную долю занимает нераспределенная прибыль. Её доля на конец 2011 г. составила 99,9%. По сравнению с началом года её удельный вес сократился на 2,2%.

Следовательно, к концу 2011 г. финансовая устойчивость предприятия сокращается, то есть финансирование инвестиционной деятельности расширяется за счет заемных источников финансирования.

Кроме того, к собственным источникам финансирования на предприятии являются амортизационные отчисления.

Таблица 2.2 - Динамика прочих источников финансирования ОАО «Сокольский ДОК».

По таблице 2.2 видно, что в динамике за три года 2009-2011 гг. сумма прочих собственных источников финансовых ресурсов снижается. Так, сумма амортизационных отчислений в отчетном году по сравнению с 2009 г. снизилась на 43702 тыс. руб., а по сравнению с 2011 г. на 83224 тыс. руб. и составили 43064 тыс. руб. Такое снижение обусловлено обновлением основных фондов.

Амортизационные отчисления не увеличивают сумму собственного капитала, они являются средством его реинвестирования.

В настоящее время производственно-хозяйственная деятельность предприятия невозможна без использования заемных средств. Рассмотрим состав и структуру заемных средств по таблице 2.3. Данные использованы на основании оборотно-сальдовой ведомости за 2011 г.

Таблица 2.3 - Состав и структура заемных средств ОАО «Сокольский ДОК» за 2011 г.

Статьи баланса	На начало года, тыс. руб.	На конец года, тыс. руб.	Изменения	Структура, %	Изменения в структуре, %
			Абсолютные, т. руб.	относительные, %	На начало года	На конец года
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты
Итого долгосрочных обязательств
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты
Кредиторская задолженность
в том числе:
поставщики и подрядчики
перед персоналом организации
перед государственными внебюджетными фондами
по налогам и сборам
прочие кредиторы
Прочие краткосрочные обязательства
Итого краткосрочных обязательств
ИТОГО ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ

Пассивная часть баланса характеризуется преобладающим удельным весом заемных источников средств. Тем более, что их доля в общем объеме инвестиций возросла в течение года на 17,89%.

В целом сумма заемных источников финансирования на конец 2011 г. составила 1025829 тыс. руб. В течение года их сумма увеличилась на 625503 тыс. руб.

Доля заемных средств в обороте возросла за счет увеличения долгосрочных заемных средств. Предприятие привлекло заемные средства на расширение технологической линии производства домов. Соответственно удельный вес долгосрочных заемных источников составила 63,3%.

Краткосрочные займы и кредиты в структуре заемных источников занимают 35,7%. Причем, сумма средств взятых в кредит возросла на 210997 тыс. руб. и составила 238751 тыс. руб.

Доля кредиторской задолженности составила 12,4%. По сравнению с началом года её доля снизилась на 23,1%. В сумме кредиторская задолженность уменьшилась на 14572 тыс. руб. Если исследовать баланс по статьям, то увеличение задолженности наблюдалось только по поставщикам и подрядчикам на 26901 тыс. руб. По остальным статьям кредиторская задолженность сократилась.

В целом же капитал организации на конец 2011 г. сформировался на 10,29% за счет собственных источников и на 89,71% - за счет заемных.

2.2 Ан ализ объемов инвестиционной деятельности предприятия

На предприятии продолжается реализация инвестиционного проекта федерального уровня «Развитие производства продукции с добавленной стоимостью», утвержденного Приказом Министерства промышленности и торговли РФ от 29 марта 2010 года №245.

Предполагается:

Перевести производство клееного бруса, стеновых панелей, погонажных изделий на новую технологию.

Цель - 1. Сокращение затрат на производство, сокращение ручного труда. 2. Увеличение объемов производства, улучшение качества продукции.

В 2010 году реализован 1 этап данного проекта:

Осуществлено строительство нового цеха по производству домов из клееного бруса и конструкционных клееных изделий, оснащенного современным оборудованием поставляемого из Канады, Дании, Швейцарии, Тайваня;

Запущена первая очередь сушильных мощностей,

Закуплено оборудование компании «Дюссет» (Канада) - линия сращивания ламелей и холодные пресса, строгательные станки компании «Ледермак», околостаночное оборудование компании «Макрон и РФ», линия пропитки бруса «Скорпион» (Италия), погрузчики Комбилифт 3, 5, 6 тонн (Ирландия), 2 компрессора «Атлас Копко» (Швеция), кран-балка 5 тонн 6 штук, консольные краны 0,5 тонн 6 штук, торцовочный станок «Стромаб» (Италия).

С начала реализации инвестиционного проекта освоено более полумиллиарда рублей инвестиций в основные средства предприятия, в том числе в 2011 году 169 млн. руб., которые осуществлены с помощью кредитных средств.

Реализация проекта предполагает создание 263 новых рабочих мест и увеличение производственных мощностей предприятия:

Клееный брус до 36000 куб. м,

Комплекты домов из клееного бруса до 105000 кв. м,

Комплекты каркасно-панельных домов до 75000 кв. м,

Погонажные изделия до 14160 куб. м.

В 2012 г. планируется внедрить:

Комплекс по внедрению клееного бруса;

Новую линию сборки панелей для деревянного домостроения (производительность линии 4380-5260 пог. м. в месяц);

Новую линию производства погонажных изделий.

Изучим выполнение плана инвестирования за отчетный год в целом и по основным направлениям по таблице 2.4.

Таблица 2.4 - Показатели выполнения плана капитальных вложений в 2011 г.

Таким образом, в целом план по инвестиционным вложениям не выполнен на 5,75%. Это произошло за счет невыполнения плана по строительно-монтажным работам. План по строительно-монтажным работам не выполнен на 6,43%.

На 2012 г. осуществляется покупка и монтаж нового оборудования. Поставщик - инжиниринговая группа «Глобал Эдж». Группа компаний «Глобал Эдж» 17 лет успешно работает на рынке оборудования для деревообрабатывающей и мебельной промышленности. Она крупнейший в России поставщик технологий и деревообрабатывающего оборудования, а также ведущая компания в сфере инвестиционных проектов в деревообрабатывающей отрасли. Группа объединяет: ООО «Джи И Сервис+» (поставка технологий и оборудования, инжиниринг, сервисное обслуживание), ООО «Завод абразивного инструмента «Корунд», ООО «Тул Лэнд» (изготовление и обслуживание дереворежущего инструмента, поставка промышленных клеёв), а также представительства в регионах России и за рубежом.

В целом, проект связан с техническим перевооружением, расширением производства на действующем предприятии. Поэтому предприятие применяет финансирование через кредиты банков. Для реализации проекта ОАО «Сокольский ДОК» использует кредитные средства банка ОАО «Банк Москвы». Для финансирования проекта на данном этапе потребуется средств на сумму 1315168,48 тыс. руб. Проценты за кредит: 320572,7 тыс. руб.

Таблица 2.5 - Потребность в инвестициях и источники их финансирования в ОАО «Сокольский ДОК», тыс. руб.

Показатели					Итого за год
Потребность в инвестициях всего
в том числе на:
приобретение нового оборудования
заготовка сырья и материалов
затраты на заработную плату и социальные отчисления
амортизация основных средств
прочие затраты
Прочие непредвиденные расходы
Источники финансирования:
заемный капитал

Предприятие планирует поступление займов разовыми платежами один раз в квартал.

Таблица 2.6 - Условия финансирования для ОАО «Сокольский ДОК»

2.3 Ан ализ эффективности результатов инвестиционной деятельности предприятия

Основным показателем, применяемым при расчете эффективности инвестиционного проекта, является чистый дисконтированный доход NPV характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом их разновременности. В случае если инвестиции осуществляются единовременно, NPV рассчитывается по формуле:

где CFt - денежный поток по t - ом шаге;

I 0 - величина инвестиций на начальном шаге;

r - норма дисконта;

Т - длительность инвестиционного цикла.

Инвестиционный цикл проекта - (3 года) - 12 кварталов Т = 12;

Номер шага t = 1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12.

Расчет чистого дисконтированного дохода представлен в таблице 2.7.

Таблица 2.7 - Расчет чистого дисконтированного дохода

	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования при r=0,2	Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.

По таблице 2.7 видно, что проект технического перевооружения окупится на 3 году. Чистый дисконтированный доход равен 771502,6 тыс. руб. Это считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект. Проект эффективен.

Индекс прибыльности инвестиций (PI). PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

Рассмотрение критерия РI полезно, когда:

Текущие организационные издержки высоки по отношению к инвестиционным затратам;

В проектах, где надежные доходы начинают поступать на достаточно ранней стадии внедрения проекта.

Чаще всего PI рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений. В этом случае критерий принятия решения такой же, как при принятии решения по показателю NPV, т.е. РI > 0. Данный критерий - достаточно совершенный инструмент анализа эффективности инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных затрат

PI = 1 + 771502,6: 1315168,48 = 1,587%

РI > 1,0 - инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования. То есть, при вложении 1 рубля инвестиций, чистый доход будет получен в размере 1,59 руб.

Составим прогнозный отчет о прибылях и убытках деятельности предприятия на 2011-2014 гг. по таблице 2.8.

Таблица 2.8 - Отчет о финансовых результатах ОАО «Сокольский ДОК»

	Показатель	Базовый (2011) год	1-й год (2012 г.)	2-й год (2013 г.)	3-й год (2014 г.)
1. Выручка от реализации
	Выручка от реализации продукции
2. Себестоимость
	Себестоимость
3. Валовая прибыль
	Валовая прибыль
4. Коммерческие и управленческие расходы
	Коммерческие и управленческие расходы
5. Прибыль (убыток) от реализации
	Прибыль (убыток) от реализации
6. Внереализационные расходы
	Расходы на уплату кредитов и процентов по долговым обязательствам
	Приобретение основных средств
7. Прибыль (убыток) до налогообложения (бухгалтерская прибыль)
	Прибыль (убыток) до налогообложения (бухгалтерская прибыль)
8. Налог на прибыль
	Налог на прибыль
9. Чистая прибыль
	Чистая прибыль

Таким образом, проект технического перевооружения предприятия эффективен. Окупаемость проекта составит на третий год его реализации. Дополнительно можно увеличить выручку от реализации в 3 раза. Прибыль от реализации при этом составит 386440,37 тыс. руб. Чистая прибыль составит 1992 тыс. руб.

Из вышеприведенного анализа мы видим, что инвестиционная деятельность ОАО «Сокольский ДОК» на данный момент невозможна без привлечения заемных средств, поэтому предприятию требуется рассмотреть наиболее выгодные варианты и проекты для привлечения инвестиций.

3. Мероприятия по совершенствованию инвестиционной деятельности

3.1 Со здание оптимальной структуры источников финансирования

Проблема финансирования, как правило, является важным фактором для многих вполне обоснованных и достаточно рентабельных инвестиционных проектов.

Как показывает практика, при наличии благоприятных условий для осуществления инвестиционного кредитования ссудозаемщик может вполне обоснованно рассчитывать на получение недостающих ему средств только в том случае, если значительная часть потребности в капитале будет покрываться им самим из собственных источников финансирования. При этом минимально допустимая доля собственного капитала в зависимости от уровня проектного риска и кредитоспособности заемщика будет находиться в пределах от 25 до 50%.

В качестве источников средств, направляемых на финансирование долгосрочных инвестиций, в теории и практике финансово-инвестиционного анализа традиционно выделяют собственный и заемный капитал. Это позволяет финансовым аналитикам объективно оценить среднюю взвешенную цену инвестированного в проект капитала. Однако такая классификация источников средств финансирования инвестиций в определенной мере противоречит классификации данных источников, используемой в отечественной системе бухгалтерского учета и государственного статистического наблюдения.

Для обоснования оптимальной структуры средств финансирования целесообразно использовать другую классификацию. Подразделение собственного капитала на внешние и внутренние источники средств, а также выделение кредитов банка, займов прочих организаций, средств, поступающих за счет выпуска корпоративных облигаций, бюджетных ассигнований и прочих, в отдельную обособленную группу заемных источников финансирования позволит финансовым аналитикам учесть специфические цели, стоящие отдельно перед владельцами компании и её кредиторами. Кроме того становится возможным детерминация уровня финансового риска, дополнительно возлагаемого на собственников компании, напрямую связанного с постоянными финансовыми издержками по обслуживанию инвестированного капитала и долей заемных средств в общем объеме финансирования долгосрочных инвестиций.

Для обоснования структуры капитала можно использовать следующие критерии оценки: скорость возврата инвестированного капитала, показатель рентабельности собственного капитала, средняя взвешенная цена капитала.

В ходе анализа и оценки оптимальной структуры капитала инвестиционного проекта рекомендуется придерживаться следующих этапов.

1. Оценивается общая потребность в капитале вне зависимости от возможных источников финансирования. В данном случае - 9516 тыс. руб.

2. Определяется максимально возможная доля собственного капитала в общей величине средств, направленных на финансирование долгосрочных инвестиций.

3. Рассчитывается показатель «рентабельность - финансовый риск» для всех вариантов структуры инвестированного капитала. Таблица 3.1 стр. 10.

4. Рассчитывается скорость возврата инвестированного капитала. Таблица 3.1 стр. 11.

5.В пределах между наибольшей долей собственного капитала и его нулевым уровнем в общем объеме средств финансирования с использованием критерием максимума показателя? и минимума РВ определяется оптимальная комбинация средств, поступающих на финансирование долгосрочных инвестиций из различных источников .

На условиях инвестиционного кредита в ОАО «Сокольский ДОК» требуется заемных средств на сумму 1315168,48 тыс. руб.

Таблица 3.1 - Оценка оптимальной структуры источников финансирования в ОАО «Сокольский ДОК»

Показатели	Структура капитала, % (ЗК/СК)
Исходные данные для анализа структуры инвестиционного капитала
1. Потребность в капитале из всех источников финансирования, тыс. руб.
2. Величина собственного капитала, направленного на финансирование инвестиций, тыс. руб.
3. Величина заемного капитала, направленного на финансирование инвестиций, тыс. руб.
4. Безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке, коэф.
5. Средняя ставка процента по заемным средствам финансирования, коэф.
6. Годовая величина проектной прибыли до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб.
7. Ставка налога и прочих отчислений с прибыли предприятия, коэф.
Аналитические показатели
8. Рентабельность собственного капитала ((п. 6 - п. 5 * п. 3)*(1-п. 7)/п. 2)), коэф.
9. Уровень финансового риска ((п. 5 - п. 4)*(п. 3 / п. 1)), коэф.
10. Показатель «рентабельность-риск» (п. 8 / п. 9), коэф.
11. Скорость возврата капитала (срок окупаемости) (п. 1/(п. 6 - п. 5 * п. 3)*(1-п. 7)), лет

Следовательно, оптимальная структура источников финансирования по приобретению нового комплекса будет следующей:

Заемных средств - 80%;

Собственных средств - 20%.

3.2 Пр именение лизинга

Альтернативным по отношению к банковскому кредитованию способом финансирования капитальных вложений является лизинг.

Общая схема лизинговой сделки. Классической считается трехсторонняя сделка с участием ОАО «Сокольский ДОК», поставщика данного имущества и лизингодателя.

Приведем расчет лизинговых платежей по договору оперативного лизинга.

По таблице 2.6 на приобретение нового оборудования потребуются средства в размере 12794 тыс. руб.

Условия договора:

1. Стоимость имущества предмета договора - 12794 тыс. руб.

2. Срок договора - 2 года;

3. Норма амортизационных отчислений на полное восстановление - 10% годовых;

4. Процентная ставка по кредиту, использованному лизингодателем на приобретение имущества - 15% годовых;

5. Величина использованных кредитных ресурсов - 12794 тыс. руб.;

6. Процент комиссионного вознаграждения лизингодателю - 10% годовых;

7. Дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга, всего - 40 тыс руб., в том числе: оказание консалтинговых услуг по использованию (эксплуатации) имущества - 25 тыс. руб.; командировочные расходы - 5 тыс. руб.; обучение персонала - 10 тыс руб.;

10. Ставка налога на добавленную стоимость - 20%;

11. Лизинговые взносы осуществляются равными долями ежеквартально, 1-го числа 1-го месяца каждого квартала.

Таблица 3.2 - Расчет среднегодовой стоимости имущества

Для нахождения суммы платежа по лизингу используется формула:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС, (3.1)

где АО - амортизационные отчисления

ПК - проценты за кредит

КВ - комиссионное вознаграждение

ДУ - дополнительные услуги

В-всего платежей

НДС - налог на добавленную стоимость

ЛП - лизинговые платежи

Рассчитаем общую сумму лизинговых платежей по годам.

ПК = 12794 * 15: 100 = 1919,1 тыс. руб.

КВ = 12794 * 10: 100 = 1279,4 тыс. руб.

ДУ = 40: 2 = 20 тыс. руб.

В = 1279,4+1919,1+1279,4 + 20 = 4497,9 тыс. руб.

НДС = 4497,9 * 20: 100 = 899,6 тыс. руб.

ЛП = 4497,9 + 899,6 = 5397,5 тыс. руб.

АО = 12794 * 10: 100 = 1279,4 тыс. руб.

ПК = 11514,6 * 15: 100 = 1727,19 тыс. руб.

КВ = 11514,6 * 10: 100 = 1151,46 тыс. руб.

ДУ = 40: 2 = 20 тыс. руб.

В = 1279,4+1727,19+1151,46+20 = 4178,05 тыс. руб.

НДС = 4178,05 * 20: 100 = 835,61 тыс. руб.

ЛП = 4178,05+835,61 = 5013,66 тыс. руб.

Общая сумма лизинговых платежей за весь срок договора лизинга:

ЛП + ЛП = 5397,5 + 5013,66 = 10411,16 тыс. руб.

Размер лизинговых взносов:

10411,16: 2: 4 = 1301,4 тыс. руб. в квартал

Таблица 3.3 - График уплаты лизинговых взносов ОАО «Сокольский ДОК»

	Сумма, тыс. руб.

Таким образом, лизинговые платежи в целом за два года составят 10411,16 тыс. руб. Ежеквартально предприятие будет платить 1301,4 тыс. руб.

Если предприятие приобретет комплекс нового оборудования в кредит, то оно заплатит:

12794 *15% * 2 = 3838,2 тыс. руб. (проценты)

Общие вложения: 12794+3838,2 = 16632,2 тыс. руб.

Затраты приобретения комплекса нового оборудования в лизинг составят 10411,16 тыс. руб.

Таким образом, приобретение комплекса нового оборудования в лизинг для предприятия более выгодно. Оно сможет сэкономить 6221,04 тыс. руб.

3.3 Привлечение наиболее оптимального финансового кредита

В составе заемного капитала, привлекаемого предприятиями для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому кредиту.

В процессе оценки условий осуществления банковского кредитования в разрезе видов кредитов используется специальный показатель - «грант-элемент», позволяющий сравнивать стоимость привлечения финансового кредита на условиях отдельных коммерческих банков со средними условиями на финансовом рынке. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

ГЭ = 100 - (3.2)

где: ГЭ - показатель грант-элемента, характеризующий размер отклонений стоимости конкретного финансового кредита на условиях, предложенным коммерческим банком, от среднерыночной стоимости аналогичных кредитных инструментов, %

ПР - сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале (n) кредитного периода;

ОД - сумма амортизируемого основного долга в конкретном интервале кредитного периода;

БК - общая сумма банковского кредита, привлекаемого предприятием;

i - средняя ставка процента за кредит, сложившаяся на финансовом рынке по аналогичным кредитным инструментам;

n - конкретный интервал кредитного периода, по которому осуществляется платеж средств коммерческому банку;

t - общая продолжительность кредитного периода, выраженная числом входящих в него интервалов.

В 2011 г. предприятию необходимо было привлечь кредит для приобретения нового оборудования в сумме 100 тыс. руб.

В этом случае есть четыре варианта:

1. Кредитный договор с акционерным коммерческим Сбербанком РФ от 20.09.2011 г. Уровень годовой кредитной ставки - 18%; процент за кредит выплачивается авансом; погашение основной суммы долга - в конце кредитного договора.

2. Кредитный договор с акционерным коммерческим Сбербанком РФ от 27.09.2011 г. Уровень годовой кредитной ставки - 16%; процент за кредит выплачивается в конце каждого года; основной долг амортизируется равномерно (по одной трети его суммы) в конце каждого года;

3. Генеральное соглашение об овердрафтных кредитах с акционерным коммерческим Сбербанком РФ от 15.10.2011 г. Уровень годовой кредитной ставки - 20%; процент за кредит выплачивается в конце каждого года; погашение основной суммы долга - в конце соглашения.

Подобные документы

Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности. Анализ организации управления предприятием. Анализ состояния и результатов инвестиционной деятельности предприятия. Маркетинговый, производственный и организационный планы.

дипломная работа , добавлен 24.09.2011


Основные подходы к реализации и управлению инвестиционной деятельности. Критерии оценки инвестиционного проекта и его риски. Динамика основных технико-экономических показателей деятельности предприятия. Анализ выполнения плана инвестиционных вложений.

курсовая работа , добавлен 04.08.2011


Сущность и управление инновационно-инвестиционной деятельностью предприятия. Основные показатели и методики ее анализа. Общая характеристика организации, оценка инновационно-инвестиционной деятельности, разработка мероприятий по совершенствованию.

дипломная работа , добавлен 27.10.2017


Методические основы оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта. Финансовая реализуемость и чувствительность проекта, анализ рисков. Расчет точки безубыточности, денежного потока от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

курсовая работа , добавлен 08.03.2015


Изучение понятия и сущности стоимостного метода оценки. Анализ организационной структуры управления компании. Оценка финансового состояния и рыночной стоимости предприятия. Разработка мероприятий по совершенствованию эффективности менеджмента фирмы.

дипломная работа , добавлен 24.08.2017


Теоретические основы анализа инвестиционной деятельности фирмы в условиях неопределенности и риска. Методические основы оценки эффективности инвестиционных проектов. Анализ и оценка организационной среды инвестиционной деятельности предприятия.

дипломная работа , добавлен 30.12.2012


Понятие и принципы реализации инвестиционной деятельности современного предприятия, источники и особенности ее финансирования. Анализ инвестиционной деятельности интернет-кафе, анализ и оценка ее практической эффективности, пути и методы оптимизации.

курсовая работа , добавлен 23.08.2014


Сущность и понятие рисков, их классификация и типы (общие и специфические), особенности проявления в инвестиционной деятельности. Методы управления рисками в инвестиционной деятельности, процесс их регулирования и разработка мероприятий по снижению.

курсовая работа , добавлен 26.05.2015


Исследование особенностей инвестиционной деятельности предприятия и ключевых направлений повышения ее эффективности на современном этапе развития. Анализ организационной структуры и финансово-хозяйственной деятельности. Принципы управления инвестициями.

курсовая работа , добавлен 04.01.2013


Мотивация персонала как фактор повышения эффективности деятельности предприятия. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Исследование эффективности и разработка мероприятий по совершенствованию материального стимулирования в организации.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Подобные документы

Понятие и значение инвестиционной деятельности фирмы. Виды, состав и источники инвестиций. Функции и меры государственного регулирования инвестиционной деятельности в РФ. Методы оценки эффективности инвестиций по сроку окупаемости, индексу доходности.

курсовая работа , добавлен 24.07.2011


Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности, их классификация. Объекты и субъекты инвестиционной деятельности. Особенности инвестиционной деятельности. Анализ динамики и структуры инвестиционных потоков на примере ООО "Командор".

курсовая работа , добавлен 22.10.2014


Понятие, виды и сущность инвестиций, особенности инвестиционной деятельности предприятия в современных условиях. Механизмы привлечения средств и характеристика их источников. Роль государства в регулировании инвестиционной деятельности предприятия.

курсовая работа , добавлен 23.08.2013


Сущность и классификация инвестиционной деятельности. Анализ понятия и содержания инвестиционной политики предприятия. Методы оценки инвестиционной привлекательности проектов. Исследование инвестиционной деятельности предприятия на примере ОАО "МРСК ЮГА".

дипломная работа , добавлен 12.06.2014


Понятие инвестиций, инвестиционной деятельности, инвестиционной привлекательности. Оценка инвестиционной привлекательности регионов, выявление сильных и слабых сторон. Современная практика повышения инвестиционной привлекательности отельных субъектов РФ.

курсовая работа , добавлен 12.05.2011


Понятие инвестиций и особенности инвестиционной деятельности предприятия: инвестиционный проект, критерии его эффективности. Оценка инвестиционной деятельности филиала предприятия, её основные результаты и пути повышения эффективности деятельности.

курсовая работа , добавлен 30.12.2011


Сущность, понятие и виды инвестиционной деятельности предприятия. Методология системного описания инноваций в условиях рыночной экономики. Система показателей комплексного анализа инвестиционной деятельности. Расчет фонда оплаты труда по показателям.

контрольная работа , добавлен 28.11.2014

Эффективное управление инвестиционной деятельностью предполагает использование финансового анализа инвестиций предприятия, который должен способствовать получению субъектом управления необходимой информации по инвестиционной деятельности с целью оценки ее целесообразности, правомерности и эффективности.

Формирования предприятием инвестиционных ресурсов должно осуществляться за счет собственных средств, а также с привлечением заемного капитала, с последующим погашением его из суммы прибыли от эксплуатации инвестиционных объектов.

Собственные инвестиционные ресурсы предприятий могут выступать в виде нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений, а привлеченные в виде кредитов, займов.

Управление инвестициями должно основываться на оптимизации соотношения между решением текущих и стратегических задач развития предприятия с учетом долгосрочного характера инвестиционных процессов, что должно привести к расширению производства и увеличению эффективности его деятельности.

В комплексной модели анализа инвестиционной деятельности видное место занимает предварительный анализ инвестиционной деятельности, заключающийся в анализе эффективности инвестиционных проектов.

Не менее важным моментом анализа инвестиционной деятельности и мониторинг реализации инвестиционных проектов, как заключительный этап инвестирования, что предполагает контроль, текущий анализ и анализ эффективности использования инвестированного капитала. Основная цель осуществления анализа на этом этапе - обеспечение порядка осуществления инвестиций в соответствии с бизнес-планом.

Если сопоставление фактических результатов с установленным стандартом свидетельствует о достижении установленной цели, то необходимости применять незапланированные действия нет. В случае, когда выявлены отклонения, возникнет необходимость устранения недостатков. Поэтому, процесса корректировки должно предшествовать определение масштаба отклонения от стандарта и точное указание причины. Цель корректировки заключается в том, чтобы понять причины отклонения и добиться с помощью управленческих действий возврата инвестиционного процесса в запланированное русло. Причинами, которые вызывают необходимость корректировки, могут быть: плохая организация выполнения решений, ошибки, допущенные в решении, изменения во внешней среде. Во время реализации решения могут появиться непредвиденные возможности для улучшения результатов, что также потребует внесения корректив.

Процесс сопоставления результатов для постоянного наблюдения за осуществлением инвестирования является системой мониторинга. Это обычно требует возложения ответственности за развитие проекта на определенную личность.

На этой стадии задачей аналитика будет заложить основу для после инвестиционного контроля, принимая во внимание ключевые факторы проекта, на которых этот контроль должен сосредоточиться.

В процессе реализации этой основной цели анализ инвестиционной деятельности направлен на решение таких важнейших задач :

Рациональное и эффективное вложение собственных и привлеченных средств;

Анализ изменений в структуре средств направленных в инвестиционную деятельность, установление оптимального соотношения между собственными и привлеченными средствами;

Максимизация прибыли и снижение себестоимости собственной продукции в результате внедрения инвестиций;

Обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;

Использование предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых ресурсов;

Изучение показателей эффективности инвестиционной деятельности и выявление резервов ее роста.

При этом кроме стоимости инвестиционного капитала, инвестор должен вернуть стоимость или цену этого капитала (что также входит в стоимость вложенных средств), поскольку в современных экономических условиях любой капитал является специфическим товаром и, соответственно, имеет свою, также специфическую цену, которую необходимо уплатить за пользование этим товаром. Вопрос стоимости инвестированного капитала чрезвычайно актуален для потенциального инвестора, и размер этой стоимости является одним из решающих факторов для принятия решения о вложении средств, потому что в процессе его принятия должно выполняться условие, что уровень доходности инвестиционного проекта должен превышать стоимость инвестированного капитала, поскольку если доходность ниже цену инвестированных средств, то вложение капитала нецелесообразно (конечно, при условии, если инвестор не ставит перед собой иной цели, кроме получения прибыли) .

Таким образом, цена инвестированного капитала - один из важнейших показателей и в большинстве случаев играет решающую роль в решении вопроса о реализации инвестиционного проекта.

Итак, для повышения эффективности инвестиционной деятельности на предприятиях целесообразно внедрить систему мониторинга реализации инвестиционных проектов.

Анализ эффективности инвестиций и источников их финансирования

Понятие «инвестиции» ведет свое происхождение от латинского слова invest, которое означает «вложение».

Следовательно, инвестиции представляют собой вложения каких-либо средств в формирование определенных видов имущества для получения в будущем чистого дохода (прибыли) или других результатов. При этом полученный вследствие инвестирования средств результат должен обязательно превышать сумму инвестиций, т.е. вложения средств.

Инвестиционная деятельность согласно федеральному закону "Об инвестиционной деятельности" — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность фирмы

Эффективная деятельность фирм, предприятий и организаций в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности в значительной мере определяется уровнем их инвестиционной активности и диапазоном инвестиционной деятельности. Физическое или юридическое лицо, осуществляющее инвестиции от своего имени и за свой счет, называют инвестором.

В наиболее широкой трактовке инвестиции представляют собой вложение капитала с целью последующего его увеличения. Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Часто термин “инвестиция” идентифицируется с термином “капитальные вложения”. Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение средств в воспроизводство основных фондов (зданий, оборудования, транспортных средств, и т.п.). Инвестиции могут осуществляться: в оборотные активы; в различные финансовые инструменты (акции, облигации и т.п.); в отдельные виды нематериальных активов (приобретение патентов, лицензий и “ноу-хау”) и т.п. Следовательно, капитальные вложения являются более узким понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их аналог.

Все инвестиции подразделяют на две основные группы: реальные (капиталообразующие) и финансовые . Реальные инвестиции — это в основном долгосрочные вложения средств (капитала) непосредственно в средства производства. Они представляют собой финансовые вложения в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связаны с приобретением реальных активов. При этом может быть использован как собственный так и заемный капитал, в том числе и банковский кредит. В таком случае банк также становится инвестором, осуществляющим реальное инвестирование.

Финансовые или портфельные инвестиции — это вложение капитала в проекты, связанные с формированием портфеля ценных бумаг и других активов. В этом случае основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, осуществляемое, как правило, посредством операции покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке. Инвестиционный портфель — это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей.

В практике планирования и учета долгосрочные реальные инвестиции могут группироваться по следующим признакам:

• по уровню централизации источников финансирования: централизованные (средства государственного бюджета), нецентрализованные (собственные средства предприятия, заемные и привлеченные финансовые ресурсы и др.);
• по технологической структуре (составу работ и затрат): на строительные и монтажные работы, приобретение всех видов оборудования, инструмента и инвентаря, прочие капитальные работы и затраты;
• по характеру воспроизводства основных фондов : новое строительство, расширение,
• реконструкция, техническое перевооружение;
• по способу выполнения работ : подрядным и хозяйственным способом;
• по назначению : производственного и непроизводственного назначения.

Объем инвестиций зависит от определенных факторов.

Рассмотрим лишь основные факторы, влияющие на объем инвестиций:

Во-первых, объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и сбережения . В условиях низких среднедушевых доходов основная их часть расходуется на потребление. Рост доходов вызывает повышение их доли, направляемой на сбережения, которые служат источником инвестиционных ресурсов. Следовательно, рост удельного веса сбережений вызывает соответствующий рост объема инвестиций и наоборот

Во-вторых, значительное влияние на объем инвестиций оказывает ожидаемая норма чистой прибыли. Это связано с тем, что прибыль является основным побудительным мотивом инвестиций. Чем выше ожидаемая норма чистой прибыли, тем соответственно выше будет и объем инвестиций, и наоборот

В-третьих, существенное воздействие на объем инвестиций оказывает также ставка ссудного процента. В процессе инвестирования часто используется не только собственный, но и заимствованный капитал. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку ссудного процента, то при прочих равных условиях инвестирование окажется эффективным. Поэтому рост ставки ссудного процента вызывает снижение объема инвестиций и наоборот.

В-четвертых , среди факторов, оказывающих существенное влияние на объем инвестиций, следует отметить предполагаемый темп инфляции. Чем выше этот показатель, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль от инвестиций и, следовательно, меньше стимулов будет к наращиванию объемов инвестиций. Особую роль этот фактор играет в процессе долгосрочного инвестирования.

Формы инвестиций классифицируются по следующим признакам:

1. По объектам вложения средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.

• Под реальными инвестициями понимают вложение средств в реальные активы — как материальные, гак и нематериальные (например, инновационные инвестиции).
• Под финансовыми инвестициями понимают вложение средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значащую долю занимают вложение средств в ценные бумаги.

2. По характеру участия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции.

• Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.
• Под непрямыми инвестициями понимается инвестирование, опосредствуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками). Не все инвесторы имеют достаточную квалификацию для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими. В этих случаях они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или другими финансовыми посредниками, которые собранные инвестиционные средства размещают по своему усмотрению, т.е. выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют среди своих клиентов.

3. По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

• Под краткосрочными инвестициями понимают обычно вложение капитала на период не более одного года.
• Под долгосрочными инвестициями понимают вложение капитала на период свыше одного года. В практике крупных инвестиционных компаний они детализируются следующим образом: до 2-х лет; от 2 до 3 лет; от 3 до 5 лет; свыше 5 лет.

4. По формам собственности инвесторов выделяют инвестиции частные , государственные , иностранные и совместные .

5. По региональному признаку выделяют инвестиции внутри страны и за рубежом.

• Под инвестициями внутри страны (внутренними инвестициями) подразумевают вложение средств в объекты инвестирования, размещенные в территориальных границах данной страны.
• Под инвестициями за рубежом (зарубежными инвестициями) понимают вложения средств в объекты инвестирования, размещенные за пределами территориальных границ данной страны (к этим инвестициям относятся также приобретения финансовых инструментов других стран).

Инвестиционная деятельность представляет собой процесс инвестирования (вложения капитала) и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Фирмы в процессе производственной деятельности накапливают капитал. Вложения фирмы в дополнительные средства производства и получения прибыли называются инвестициями.

Перед принятием решения о вложениях капитала фирме необходимо провести расчеты их экономической эффективности.

Экономическая эффективность — относительная величина, которую рассчитывают как отношение эффекта к понесенным затратам.

В качестве эффекта может выступать рост прибыли, снижение себестоимости, рост производительности труда, повышение качества, повышение объемов производства и др.

Срок окупаемости — это минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за пределами которого интегральный эффект становится и затем остается неотрицательным.

Капиталовложения дают эффект не сразу, а лишь через определенные промежутки времени, т.е. тогда, когда будет достигнута запроектированная эффективность.

Разрыв по времени между осуществлением проекта (вложением капитала) и получением эффекта называется лагом . Эффективность тем выше, чем короче лаг.

В качестве объектов инвестиций могут быть:

• строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды);
• программы федерального, регионального или иного уровня. В этом случае в результате инвестирования также могут создаваться комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (программы);
• производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях.

Комплекс работ, выполняемых для обоснования эффективности инвестиций на предприятие, называется инвестиционным проектом . Инвестиционный проект для конкретного предприятия является системой организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, содержащей программу действий, направленных на эффективное использование инвестиций.

Подготовка инвестиционного проекта — длительный, а порой и очень дорогостоящий процесс, состоящий из ряда актов и стадий. В международной практике принято различать три основных этапа этого процесса: п рединвестиционный; инвестиционный; эксплуатационный .

Промежуток времени между моментом появления проекта и его ликвидацией называется жизненным циклом проекта. Прединвестиционная фаза содержит четыре стадии:

1. поиск инвестиционных концепций (бизнес-идей);
2. предварительная подготовка проекта;
3. окончательная формулировка проекта, оценка его экономической и финансовой приемлемости;
4. финальное рассмотрение проекта и принятие по нему решения.

Инвестиционная фаза включает в себя широкий спектр консультационных и проектных работ, главным образом в области управления проектом. Управление проектом — это процесс планирования, организации и контроля за распределением и движений людских, финансовых и материальных ресурсов на протяжении всего жизненного цикла проекта. Реализацию проекта обеспечивают участники проекта. Главным участником проекта является заказчик, в лице которого выступает организация, для которой проект выполняется.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов — это способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости.

В настоящее время общепризнанным методом оценки инвестиционных проектов является метод дисконтирования , т.е. приведение разновременных доходов и расходов, осуществляемых в рамках инвестиционного проекта к единому (базовому) моменту времени.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к участникам проекта.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого называется “горизонтом расчета” . Горизонт расчета измеряется шагами расчета , а шагом расчета при определении эффективности выступает месяц, квартал или год. Все расчеты осуществляются в базисных, в прогнозных и в расчетных ценах.

При оценке эффективности инвестиционных проектов соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности к начальному варианту. Для приведения всех затрат и результатов используется коэффициент дисконтирования (то же самое, что и коэффициент приведения) L t рассчитывается так:

• L t — коэффициент приведения;
• E — норма дисконта;
• t — номер шага расчета (период времени, который определяется в годах, кварталах, месяцах).

Норма дисконта определяется равной норме дохода на капитал (процентная ставка, которая определяется Центральным Банком).

На его основе рассчитываются следующие четыре критерия:

1. Чистая текущая стоимость (net present value — NPV ) или чистый дисконтированный доход (ЧДД) , равный интегральному эффекту определяется по формуле:

• R t — результат, достигаемый на t-том шагу расчета;
• З t — затраты на том же шаге (за тот же период);
• T — горизонт расчета

• I — затраты на инвестиции (investment);
• CF — чистый денежный доход за период эксплуатации инвестиционного объекта (cash flow);
• E — норма дисконта;
• t — шаг расчетного периода.

Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений (present value — PV) от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Чистый денежный доход рассчитывается одним из трех альтернативных способов:

• по чистой прибыли;
• по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений;
• по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений и ликвидационной стоимости основных фондов.

Если текущая стоимость

будет больше инвестиционных издержек, т.е. величина чистой текущей стоимости (NPV) положительна, то это соответствует целесообразности реализации проекта, причем, чем больше значение критерия тем более привлекателен инвестиционный проект.

2. Рентабельность проекта (Profitability index — PI ) или индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.

• К — сумма дисконтированных капиталовложений

• K t — сумма капиталовложений на t-том шаге (в определенном году, месяце, квартале).

Очевидно, что величина критерия PI > 1 , свидетельствует о целесообразности реализации проекта, причем чем больше PI превышает 1 , тем больше инвестиционная привлекательность проекта.

3.Срок окупаемости (Payback period — PB ).

Смысл заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.

Существуют два метода расчета:

а) сумма первоначальных инвестиций делится на величину среднегодовых денежных поступлений. Применяется когда денежные поступления примерно равны по годам:

где I 0 первоначальные инвестиции.

б) из суммы первоначальных инвестиций нарастающим итогом вычитают денежные поступления до тех пор, пока их разница не станет равной 0. Соответственно данный период и является сроком окупаемости инвестиций.

4. Внутренняя норма рентабельности (Internal rate of return — IRR ) или внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта Е вн, при которой величина приведенных эффектов равна приведённым капиталовложениям

• E vn — внутренняя норма дисконта.

Приведем два определения данного критерия.

а) Под внутренней нормой рентабельности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает денежную массу, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией.

б) Показатель IRR представляет собой поверочный дисконт, при котором отдача от инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям в проект.

Или иными словами, когда норма дисконта, приводящая инвестиционные издержки и чистый доход к одному моменту времени, становится той величиной, при которой они равны и соответствуют понятию внутренней нормы рентабельности проекта (IRR = E ).

Ни один из вышеперечисленных показателей не является сам по себе достаточным для принятия решения о проекте, должны учитываться все показатели, с учетом мнения всех участников проекта, мнения бюджетной эффективности плюс социально-экономические, экологические. и др. факторы (политические) .

Приведенная система показателей отражает соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников, а для определения эффективности инвестиционного проекта в целом рассчитывают показатели коммерческой, бюджетной и экономической эффективности

Коммерческая эффективность проекта определяется отношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность рассчитывается как для проекта в целом, так и для отдельных его участников.

При расчете коммерческой эффективности определяется также чистая ликвидационная стоимость объекта, которая представляет собой разность между рыночной ценой и налогами.

Балансовая стоимость объекта определяется как разность между первоначальными затратами и начисленной амортизацией.

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник проекта несет затраты и получает доход, и дополнительно учитывается ЧДД, ВНД, ИД.

Экономическая деятельность подвержена неопределенности, так как связана с ситуацией на рынке, поведением других организаций (предприятий), их ожиданиями и решениями. Любая инвестиционная деятельность содержит известную долю риска, которую берет на себя предприниматель. При достижении целей инвестиционного проекта могут возникнуть непредвиденные обстоятельства. Эти непредвиденные обстоятельства или опасности принято называть рисками .

При оценки проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков:

• Риск нестабильности экономического законодательства и текущей экономической ситуации;
• Внешнеэкономический риск (введение ограничений на поставки товаров, закрытие границ;
• Неопределенность политической ситуации и неблагоприятных социально-политических изменений в стране, регионе;
• Колебания рыночной конъюнктуры , валютных курсов цен;
• Неопределенность природно-климатических условий ;
• Производственно-технологический риск (отказы оборудования, аварии и т.д.) [надо рассчитывать на самые последние модели оборудования];
• Неопределенность целей , интересов и поведения участников;
• Неполнота или неточность информации о финансовом положении, целях участников.

Для учета факторов неопределенности и риска рекомендуется применять следующие методы:

1. метод проекта устойчивости;
2. метод — корректировка параметров проекта и экономических параметров;
3. формализованное описание неопределенностей.

Первый метод — предусматривает разработку различных вариантов сценариев реализации проекта, и по каждому варианту исследуется, как будет действовать экономико-организационный механизм реализации проекта. Определяются доходы и расходы, потери для всех участников. Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех случаях соблюдаются интересы всех его участников. При этом степень устойчивости определяется предельным уровнем объемов реализации, уровнем цен, дохода, затрат и т.д., при этом обязательно рассчитывается точка безубыточности.

На практике для оценки риска рассчитывают показатель точки безубыточности.

Под точкой безубыточности понимают уровень объема производства, деловой активности, продаж, при котором совокупные затраты равны общей выручке, т.е. совокупные текущие расходы равны совокупным доходам от реализации проекта.

• Q — количество продукции, необходимой для достижения точки безубыточности;
• И пост — условно-постоянные издержки;
• И пер — условно-переменные издержки на единицу продукции;
• Ц — цена единицы продукции.

На основе расчета точки безубыточности определяется уровень диапазона безопасности:

• У р — уровень резерва прибыльности (безопасности);
• Q прог — прогнозируемый объем продаж.

Чем меньше значение резерва безопасности, тем выше риск.

Неопределенность второго метода учитывает сроки строительства проекта и выполнение строительно-монтажных работ, средние сроки продолжительности строительства, средние величины стоимости строительства, запоздалые поступления средств, неритмичность поставки сырья и оборудования, нормативы экономической эффективности.

Наиболее точным, но и сложным является третий метод. Он предполагает следующие этапы:

• описание всего множества возможных условий реализации проекта;
• преобразование исходной информации в соответствующие экономические показатели;
• определение показателей эффективности по проекту в целом с учетом неопределенностей.

При этом рассчитывается ожидаемый интегральный эффект (в целом по проекту):

• Э ож.эф — ожидаемый интегральный эффект;
• Э i — интегральный эффект при i-том условии реализации проекта;
• P i — вероятность реализации этого условия.

Наиболее эффективным считается вариант, где ожидаемый интегральный эффект минимальный.

Для борьбы с риском существуют следующие методы, используемые на инвестиционной фазе проекта:

• распределение риска между участниками проекта (передача части риска соисполнителям);
• страхование;
• резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;
• нейтрализация частных рисков;
• снижение рисков в плане финансирования.

Практически распределение риска реализуется в процессе подготовки плана проекта и контрактных документов. При этом следует помнить, что чем большую степень риска участники проекта собираются возложить на инвесторов, тем труднее будет найти инвесторов. Поэтому участники проекта должны в процессе переговоров с инвестором проявлять максимальную гибкость относительно того, какую долю риска они согласны брать на себя.

Страхование риска есть по существу передача определенных рисков страховой компании. Обычно это осуществляется с помощью имущественного страхования и страхования от несчастных случаев.

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов представляет собой способ борьбы с риском, предусматривающий установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта и размеров расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проектов. Для этого:

1. Производится оценка потенциальных последствий рисков, то есть сумм на покрытие непредвиденных расходов;
2. Определяются структура резерва на покрытие непредвиденных расходов;
3. Определяют, для каких целей следует использовать установленный резерв.

Важно заметить, что часть резерва всегда должна находиться в руках менеджера проекта.

Под частными понимают риски, связанные с реализацией отдельных этапов (работ) по проекту, но напрямую не влияющие на весь проект в целом.

Последовательность шагов при использовании метода частных рисков следующая:

1. Рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для проекта;
2. Определяется перерасход средств с учетом вероятности наступления неблагоприятного события;
3. Определяется перечень возможных мер, направленных на уменьшение важности риска (уменьшение его вероятности или опасности);
4. Определяется дополнительные затраты на реализацию предложенных мер;
5. Сравниваются требуемые затраты на реализацию предложенных мер с возможным перерасходом средств вследствие наступления рискового события;
6. Принимается решение о применении противорисковых мер;
7. Процесс анализа риска повторяется для следующего по важности риска.

Риски в плане финансирования .

План финансирования проекта, являющийся частью плана проекта, должен учитывать следующие виды рисков:

• риск нежизнеспособности проекта , то есть инвесторы должны быть уверены, что предполагаемые доходы от проекта будет достаточны для покрытия затрат, выплаты задолженности и обеспечения окупаемости капиталовложений;
• налоговый риск включает невозможность использовать по тем или иным причинам налоговые льготы, предоставляемые действующим законодательством; изменением налогового законодательства; решение налоговой службы, снижающие налоговые преимущества. Обычно инвесторы защищают себя от налогового риска посредством соответствующих гарантий, включаемых в соглашения и контракты;
• риск неуплаты задолженностей может возникнуть при временном снижении доходов из-за краткосрочного падения спроса на продукцию проекта или снижения цен на нее. Для преодоления используются такие, меры снижения риска как формирование резервных фондов, возможность дополнительного финансирования проекта, отчисления определенного процента выручки от реализации продукта проекта;
• риск незавершенного строительства . Инвесторов беспокоит риск дополнительных затрат, связанных с несвоевременным завершением строительной базы проекта из-за инфляции, колебаний курсов валют, экологических проблем, правительственных постановлений. Поэтому перед началом строительства участники проекта должны придти к соглашению относительно гарантий его своевременного завершения.